Лимонада надо?

Акции технологических компаний, которые стали публичными во время пандемии, показали довольно быстрый цикл «бум-спад», и страховая компания Lemonade (NYSE: LMND), безусловно, не является исключением. Дебютировав в июле 2020 года по цене 29 долларов за акцию, бумаги Lemonade очень и очень быстро взлетели выше 160 долларов, прежде чем инвесторы обратили внимание на отсутствие прибыли.

С таким большим пессимизмом в отношении Lemonade и его убыточному бизнесу на рынке 2022 года, почти трудно вспомнить, что в первую очередь привлекало инвесторов к акциям: быстрые темпы роста, портфель диверсифицированных страховых потоков и здоровый баланс. На наш взгляд, сейчас хорошее время для инвесторов, чтобы пересмотреть свое отношение к Lemonade, поскольку акции упали примерно на 50% с начала года.

На протяжении большей части деятельности Lemonade в качестве публичной компании мы придерживались «медвежьей» позиции в ее отношении. Мы раскритиковали заоблачную оценку компании на фоне ее огромных убытков и предупреждали инвесторов, что это пузырь, который вот-вот лопнет, что в конечном итоге и произошло (и раньше, чем акции большинства других технологических компаний).

Однако ранее в этом году, когда бумаги Lemonade упали ниже 30 долларов за акцию, мы изменили свое мнение: мы призываем инвесторов в полной мере воспользоваться падением для покупки.

Вот, на наш взгляд, полный список причин быть оптимистичными в отношении Lemonade:

• Огромные темпы роста демонстрируют рыночные возможности компании. Lemonade почти удваивает свой доход в годовом исчислении. И хотя текущий рынок очень небрежно относится к впечатляющим темпам роста, для нас это показатель, что бизнес все еще находится в состоянии начального роста и способен масштабироваться до гораздо больших высот.

• Lemonade — это новый способ купить страховку. Ушли в прошлое страховые агентства и агенты старой школы. В настоящее время, как и все остальное, мы покупаем страховку онлайн. По мере того, как новое поколение технически подкованных миллениалов и более молодых когорт доминирует в потребительской базе, поставщики страховых технологий, такие как Lemonade, будут увеличивать долю рынка по сравнению со своими «устаревшими» коллегами.

• Построение полного страхового «маховика». Когда все начиналось, Lemonade просто предлагала страхование жилья и арендаторов. Теперь компания также предлагает пакеты со страхованием домашних животных и страхованием автомобилей (последнее благодаря приобретению Metromile). Возможно, ни в одной другой отрасли диверсификация не является более важной, чем в страховании, поэтому способность Lemonade продолжать развиваться в других направлениях страхования будет иметь решающее значение для ее успеха.

• Коэффициенты убыточности должны улучшиться. Компания Lemonade подала заявку на ~100 изменений ставок, ожидающих утверждения. Как только они будут реализованы, коэффициенты убыточности компании будут приближаться к ее долгосрочным целям.

• Еще одна главная причина - бумаги компании можно купить практически бесплатно. При текущих ценах на акции около 21 доллара рыночная капитализация Lemonade составляет 1,30 миллиарда долларов. После того, как мы вычтем 1,01 миллиарда долларов наличности из последнего баланса компании, итоговая стоимость ее предприятия составит всего 286 миллионов долларов. Это составляет всего 1,4x EV/выручка за 2022 финансовый год. Напомним, что Lemonade приобрела Metromile за стоимость примерно в 2 раза больше, чем она сама стоит сейчас.

Нет никаких сомнений в том, что сейчас в цене акций Lemonade много пессимизма. Однако, мы бы сказали, что, несмотря на текущие убытки Lemonade, у компании есть как путь к развитию (за счет увеличения ставок/роста масштабов), так и запас наличности в 1 миллиард долларов для покрытия краткосрочных убытков.

Сейчас цены на многие акции действительно не связаны с их фундаментальными показателями, и Lemonade является ярким примером этого.

Основные выводы

Lemonade — один из явных лидеров в области маркетинга страховых продуктов онлайн и через приложения. Его интерфейс прост в использовании, а продукты просты для понимания, что в конечном итоге позволит Lemonade победить «устаревших» поставщиков. Воспользуйтесь текущим непростым периодом для акций, чтобы увеличить свою долю.