Ленэнерго - высокое дивидендное напряжение

Норма дивидендов электросетевых компаний может быть снижена

Согласно опубликованным в прессе сообщениям, Министерство энергетики выступает за снижение нормы дивидендных выплат для дочерних компаний Россетей до 25% чистой прибыли по РСБУ с отдельными исключениями.

Напомним:

Минфин лоббирует дивиденды госкомпаний в размере 50% от чистой прибыли, соответствующие суммы заложены в бюджет. Но размер дивидендов госкомпаний определяется в директивной форме, а согласования в Правительстве еще не завершены. В то же время, структура подчиненности внутри холдинга Россети такова, что государство не получает дивидендов ФСК и иных МРСК. Их прибыли направляются выше по холдинговой структуре – в ПАО Россети – посредством механизма дивидендов. В 2016 г. после этого полученные средства были распределены Россетями в пользу акционеров и «проблемных» дочек.

Таким образом, за исключением МРСК Урала и ФСК ЕЭС, дивидендная доходность акций дочек Россетей будет почти вдвое ниже среднерыночной. Это означает практически полную потерю инвестиционной привлекательности низколиквидных акций МРСК и спровоцирует распродажи этих бумаг, если слухи получат подтверждение. Ралли в акциях ФСК ЕЭС в этом случае тоже закончено. Учитывая инвестпрограмму на 2017 г. и отстающий от инфляции темп роста тарифа, бумаги при расчете дивидендов исходя из четверти прибыли по РСБУ сейчас рынком переоценены. Тем не менее, вероятность такого решения пока не кажется высокой. Это затруднит финансирование инвестпрограмм «проблемных» дочек Россетей, в пользу которых начиная с прошлого года перечисляются дивиденды, аккумулируемые головной компанией холдинга. Скорее всего дивиденд по бумагам ФСК будет рассчитан исходя из 50% прибыли по МСФО, а сегодняшняя ситуация – возможность купить акции компании по низким ценам.

Отметим, что нашим фаворитом в электросетевом сегменте остаются привилегированные акции Ленэнерго, дивиденд по которым определяется не правительственными директивами, а Уставом, т.е. в этих акциях нет рисков изменения формулы дивидендных расчетов. Рекомендуем покупать Ленэнерго АП с целью 60 руб. за акцию.

Полная версия