Madison Square Garden: инвесторы на арене

Мы видим потенциал для двойного роста, когда экономика снова откроется и люди вернутся в развлекательные заведения.

«Вновь открывающиеся» акции являются одной из самых интересных областей рынка прямо сейчас, потому что они могут принести огромную прибыль в случае восстановления. Также они сопряжены с большим риском, так как существует вероятность того, что уровень долга может нанести слишком большой ущерб, тем самым снизив силу, с которой эти компании могут восстановиться.

Мы утверждаем, что Madison Square Garden Entertainment - лучший способ для возобновления сделок. С его ведущими площадками и брендами - это возможность для оффлайн-развлечений, когда они вернутся после пандемии.

Компания пострадала от пандемии с точки зрения как рыночной цены, так и краткосрочной прибыли, но почти полное отсутствие долга и значительная денежная позиция позволят ей ждать столько времени, сколько потребуется, чтобы экономика полностью снова открылась. Ее стоимость дополнительно защищена значительными ресурсами недвижимости, стоимость которых превышает стоимость компании. Мы видим потенциал роста примерно на 50% за счет возвращения малообеспеченного населения в крупные развлекательные заведения.

Для повторного открытия сделки мы отдаем предпочтение MSGE, потому что у компании есть потенциал роста из-за падения цены акций, но она не в тех же условиях, как другие компании, пострадавшие из-за Covid.

У MSGE отличный баланс, почти нет долгов и много денег.

925 миллионов долларов денежных эквивалентов - это огромная сумма для компании с рыночной капитализацией около 2 миллиардов долларов. Как видно из таблицы выше, денежные резервы снизились с 1082 млн до 925 млн долларов. Частично это было связано с пандемией, а остальное - инвестициями в крупное развитие - сферу глутамата натрия в Вегасе.

Несмотря на капитальные вложения, размер денежных запасов позволит MSGE оставаться в отличной финансовой форме, даже если остановка по какой-либо причине продлится еще несколько лет. Когда бы мы ни ожидали восстановления экономики и ухода пандемии, у MSGE по-прежнему будут лучшие места для развлечений. Нам особенно нравится, что активом компании являются реальные площадки, потому что они не зависят от культурных предпочтений.

Мы понятия не имеем, что будет популярным через 10 лет. Мы не понимаем привлекательности половины того, что сейчас популярно. Однако высококачественные заведения могут приспособиться к любым развлечениям, на которые есть спрос - музыке, спорту, представлениям, танцам, специальным мероприятиям, политическим собраниям. Что бы это ни было, заведения высшего качества - это то, где люди хотят быть.

Madison Square Garden, пожалуй, самое известное место в мире. Он имеет непревзойденное культурное значение. Чикагский театр - одно из величайших мест на Среднем Западе. Мы считаем, что именно недвижимость дает MSGE большой потенциал.

Один только Madison Square Garden по консервативным оценкам стоит около 2 миллиардов долларов. С учетом поправки на инфляцию по ИПЦ к первоначальной стоимости, в 2011 году он стоил чуть больше 1 миллиарда долларов, а затем с 2011 по 2013 год еще 1 миллиард долларов был вложен в недвижимость в ходе капитального ремонта. Следовательно, базовая стоимость с поправкой на инфляцию фактически превышает 2 миллиарда долларов.

Сегодняшняя стоимость, конечно, субъективна, но подавляющее большинство недвижимости в Нью-Йорке значительно выросло за последние десятилетия, так что, вероятно, она стоит больше, чем базовая стоимость. Мы предполагаем, что это где-то в диапазоне от 2 до 3 миллиардов долларов. Чикагский театр, конечно, тоже имеет некоторую ценность, но она очень мала по сравнению с другими активами. Хоть это может показаться высоким, для массовых арен это не так уж и необычно. Например, стадион SoFI был построен примерно за 5,5 млрд долларов.

Поскольку при расчете стоимости предприятия вычитаются наличные, стоимость предприятия MSGE составляет всего 1,28 миллиарда долларов. При стоимости недвижимости не менее $ 2,8 млрд MSGE выглядит очень дешево с такой оценкой. Мы думаем, что акции могут удвоиться, чтобы достичь справедливой стоимости.

В настоящее время рынок не признает эту ценность, потому что доходы временно упали из-за пандемии. Как только экономика вернется к нормальному состоянию, эти активы и возможности компаний по бронированию/размещению могут вернуться к заработку своего полного денежного потока, и мы думаем, что стоимость будет более ясна рынку.