Мостотрест: все дороги ведут к выкупу
Обновление от 23.04.20: рекомендация подавать акцию на оферту подтверждена
Высокая оценка Мостотреста для выкупа по $2.97 (220,44 руб.) за акцию более интересна инвесторам , чем получение доли в создаваемом с ВЭБ бизнесе размером до $1,33 млрд. (100 млрд. руб.).
Чистая прибыль Мостотреста по МСФО в 2019 году упала на 55%, до $10 млн., в сравнении с 2018 годом, за счет снижения операционной прибыли. EBITDA группы в 2019 г. упала на 30% и составила $161 млн. Выручка группы сократилась на 34% и составила $2206 млн., при сопоставлении с 12 месяцами года ранее. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 2018 года, 7%, за счёт контроля над себестоимостью и снижением объёма субподрядных работ. Мультипликаторы компании – высокие: EV/EBITDA=4.8, P/E=55, P/S=0.2, на уровне крупнейших публичных компаний (Etalon Group с EV/EBITDA=5.3, Группа ЛСР с EV/EBITDA=3.4). Причины две: объявление о сохранении инвестиций РФ в инфраструктуру, в качестве антикризисной меры, а также реорганизация бизнеса для создания совместного предприятия с государственной корпорацией ВЭБ - АО «Дороги и Мосты».
Несмотря на то, что реестр для целей выкупа закрыт 23.03.2020, создаваемое совместное предприятие с государственной корпорацией ВЭБ, будет организовано позже, путём продажи долей в новом бизнесе. Это позволит привлечь необходимые денежные средства на развитие, не размывая доли текущих акционеров Мостотреста, которые получат акции пропорционально их доли в капитале публичного общества, за вычетом акций, предъявленных к выкупу. Распределение акций АО «Дороги и Мосты» будет на дату регистрации этого общества. Собрание с вопросом о реорганизации будет созвано 18.05.2020, заявления на выкуп будут подаваться по цене $2.97 (220,44 руб.) до 02.07.2020. Учитывая возможное сокращение расходов бюджета рекомендуем в капитал АО «Дороги и Мосты» входить только после регистрации и формирования портфеля заказов на сумму до $1,33 млрд. (100 млрд. руб.). Краткосрочно нужно воспользоваться выкупом и продать акции Мостотреста, по высокой оценке, чтобы ускорить получение денежных средств.
Мостотрест. Компания объявила выкуп из-за реорганизации в форме выделения бизнеса при создании СП с ВЭБ.
При покупке акций до $2.4 за бумагу, можно заработать до 12% годовых
По данным холдинга Мостотрест, из структуры строительной компании Ротенберга будет выделена инфраструктурная компания АО «Дороги и Мосты», на базе которой будет создано совместное предприятие с государственной корпорацией ВЭБ, путём продажи долей в этом бизнесе. Это позволит привлечь необходимые денежные средства на развитие, не размывая доли текущих акционеров Мостотреста. Собрание с вопросом о реорганизации будет созвано 18.05.2020, реестр для участия в собрании и для целей выкупа акций у несогласных с выделением бизнеса будет закрыт 23.03.2020.
Цена выкупа составит $2.97 (220,44 руб.), что в 2,4 раза выше оценки на предыдущем выкупе 2015 года, когда оценка была $1.24 (92.13 руб.). Необходимо помнить, что выкуп при реорганизации является пропорциональным, не выше 10% стоимости чистых активов Мостотреста. Поэтому реальный коэффициент выкупа составит 70% от предъявленных к выкупу акций. С учётом этого фактора, а также того, что после 23.03.2020 котировки Мостотреста опять могут упасть до $1.35 (100 руб.), по которым придётся продавать невыкупленные акции вместе со спекулянтами на открытом рынке, то мы рекомендуме покупать акции Мостотреста под выкуп по цене не дороже $2.37 (176 руб.), чтобы заработать не менее 12% годовых к дате получения денежных средств – 01.08.2020.