Нам РусГидро рубль должна
Обновление от 28.05.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
РусГидро продлила дивидендную политику на 6 лет, дивиденды за 2020 год составят $0.0007 (0.052 руб.) на акцию, так как возможны списания прибыли по восточным проектам
По данным гидрогенерирующего бизнеса РусГидро, по МСФО за 1 квартал 2021 года, выручка снизилась на 6%, до $1.665 млрд. EBITDA сократилась на 15%, до $0.469 млрд., но чистая прибыль упала на 29%, до $0.274 млрд. из-за списаний в течение 2021 года. Чистый долг снизился до $1.913 млрд. По МСФО мультипликаторы компании на уровне сектора: EV/EBITDA=4.2, P/E=8.5, по всей группе. Кроме того, холода и выпавшие осадки зимой 2020-2021 года дают хорошие предпосылки для высокой водности на ГЭС в 2021 году, что позволит улучшить финансовые показатели.
Из-за роста инвестиций на Дальнем Востоке и возможных списаний в ближайшие годы, менеджмент продлил дивидендную политику на 6 лет по выплате фиксированных дивидендов. Фиксированные дивиденды, определённые менеджментом, позволят выплатить дивиденды, около $317 млн. (23,3 млрд. руб.) за 2020 год. Дивиденды могут составить $0,0007 (0.05292 руб.) на акцию, что в 1,5 раза выше выплаты за 2019 год. При рыночной цене на уровне $0.011 (0.82 руб.) за акцию, дивидендная доходность составит обычное для ликвидных компаний значение – 6%.
Инвестиционной идеей в акциях РусГидро является цена исполнения форвардного контракта с Банком ВТБ до 2025 года на 13% капитала генерирующей компании, которая - $0.013 (1.00 руб.), является нашей целевой ценой, потенциал роста до которой составляет 24%.
Обновление от 20.02.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Несмотря на сокращение прибыли по РСБУ, РусГидро выплатит фиксированные дивиденды $0,0007 (0.05678 руб.) на акцию
По данным только гидрогенерирующего бизнеса РусГидро, по РСБУ за 2020 год, выручка снизилась на 4%, до $6.051 млрд. EBITDA сократилась на 15%, до $1.276 млрд., но чистая прибыль упала на 33%, до $0.497 млрд. из-за списаний в течение 2020 года. Чистый дол вырос до $3.062 млрд. По РСБУ мультипликаторы компании выше средних: EV/EBITDA=6.2, P/E=9.7, поэтому необходимо ждать выхода данных по МСФО позже, которые покажут более точную оценку в 4,5-5 годовых EBITDA по всей группе. Кроме того, холода и выпавшие осадки зимой 2020-2021 года дают хорошие предпосылки для высокой водности на ГЭС в 2021 году, что позволит улучшить финансовые показатели.
Инвестиционной идеей в акциях РусГидро является недооценка по дививидендной доходности. Высокая водность, на 20-40% превысившая среднегодовые значения и ввод Замарагской ГЭС-1, позволят выплатить фиксированные менеджментом дивиденды, около $338 млн. (25 млрд. руб.). За 2020 год дивиденды могут составить $0,0007 (0.05678 руб.) на акцию, что в 1,5 раза выше выплаты за 2019 год. При рыночной цене на уровне $0.011 (0.8057 руб.) за акцию, дивидендная доходность составит высокое для ликвидных компаний значение – 7%.
Это является драйвером роста котировок, но основной оценкой акций РусГидро является цена исполнения форвардного контракта с Банком ВТБ до 2025 года на 13% капитала генерирующей компании, которая - $0.013 (1.00 руб.), являющаяся нашей целевой ценой, потенциал роста до которой составляет 24%.
Обновление от 12.01.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Ожидаемые РусГидро по бизнес-плану показатели 2020 года позволят дать дивидендную доходность до 7%, направив $336 млн. (25 млрд. руб.) на дивиденды, а также позволят достичь целевой цены $0.01 (1.00 руб.)
По данным государственной гидрогенерирующей компании РусГидро, опубликовавшей бизнес-план до 2025 года, за счёт окончания влияния разовых факторов и инвестиционной программы на Дальнем Востоке, в ближайшие годы существенно улучшит финансовые показатели бизнеса. За счёт этого, оценка компании на рынке уменьшится по мультипликатору EV/EBITDA с 4,4 лет, на рубеже 2020-2021 года, до 3.4 лет в 2025 году. При росте капитализации до прежней оценки в EV/EBITDA=4,4, рыночная стоимость бумаг гидрогенерирующей компании вырастет в течение ближайшего года на 22% до целевой цены в $0.01 (1.00 руб.), уровня недавней эмиссии акций для финансирования проектов на Дальнем Востоке.
Помимо оценки при допмиссии, по которой должен быть исполнен форвардный контракт с Банком ВТБ до 2025 году на 13% капитала, инвестиционной идеей в акциях РусГидро является недооценка, по сравнению с аналогичными компаниями и по дививидендной доходности. Менеджмент РусГидро заявил Президенту РФ, что хорошая отчётность позволит выплатить лучшие дивиденды в 2021 году за 2020 год, около $336 млн. (25 млрд. руб.). За 2020 год дивиденды могут составить $0,0007 (0.05678 руб.) на акцию, что в 1,5 раза выше выплаты за 2019 год. При рыночной цене на уровне $0.011 (0.82 руб.) за акцию, дивидендная доходность составит высокое для ликвидных компаний значение – 7%, что станет дополнительным драйвером для реализации потенциала.
Обновление от 30.11.2020: инвестиционная идеи и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Финансовые показатели 2020 года позволят дать дивидендную доходность до 8%, направив $324 млн. (25 млрд. руб.) на дивиденды, что позволит достичь целевой цены $0.01 (1.00 руб.)
По данным государственной гидрогенерирующей компании РусГидро, финансовая отчётность компании, после сделки с СУЭК, ввода Зарамагской ГЭС-1, Верхнебалкарской ГЭС и ТЭЦ в Советской Гавани, несмотря на инвестиционную программу на Дальнем Востоке, существвенно улучшилась. Выручка компании упала на 5,9% до $2.815 млрд. за 9 месяцев 2020 года, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA в первые 9 месяцев 2020 года выросла на 14% до $1.231 млрд., а чистая прибыль выросла на 52%, до $0.822 млрд., при сопоставлении с данными годом ранее. Чистый долг упал сразу на 15% до $1.659 млрд., за счёт закрытия сделки по продаже Международной энергетической компании за $0,056 млрд. с валютным долгом на балансе и сделки с СУЭК. В результате, оценка бизнеса РусГидро снизилась с 4,0 до 3,8 годовых EBITDA, а Чистый долг/EBITDA=1.0.
Помимо оценки при допмиссии по цене выше рынка на 43% - по $0.014 (1 руб.) за бумагу, по которой должен быть исполнен форвардный контракт с Банком ВТБ до 2025 году на 13% капитала, инвестиционной идеей в акциях РусГидро является недооценка, по сравнению с аналогичными компаниями и по дививидендной доходности. Менеджмент РусГидро заявил Президенту РФ, что хорошая отчётность позволит выплатить лучшие дивиденды в 2021 году за 2020 год, около $324 млн. (25 млрд. руб.), несмотря на списание $259 млн. (20 млрд. руб.) инвестиций в ТЭЦ Советской Гавани. За 2020 год дивиденды могут составить $0,0007 (0.05678 руб.) на акцию, что в 1,5 раза выше выплаты за 2019 год. При рыночной цене на уровне $0.010 (0.75-0.78 руб.) за акцию, дивидендная доходность составит высокое для ликвидных компаний значение – 7-8%. Эта инвестиционная привлекательность акций позволит, за счёт курсового роста акций на 28% и сокращения доходности до стандартных 6%, достичь целевого уровня, соответствующего оценке по допэмиссии в $0.01 (1.00 руб.)
Обновление от 09.11.2020: инвестиционная идеи и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
РусГидро намеревается увеличить дивидендную доходность до 8%, направив $324 млн. (25 млрд. руб.) на дивиденды, что позволит достичь целевой цены $0.01 (1.00 руб.)
Поданным руководства государственной гидрогенерирующей компании РусГидро, уже за 2020 год дивидендные выплаты могут быть увеличены со $194 млн. (15 млрд. руб.) до $324 млн. (25 млрд. руб.), несмотря на списание $259 млн. (20 млрд. руб.) инвестиций в ТЭЦ Советской Гавани. По дивидендной политике на дивиденды распределяется 50% от консолидированной прибыли по МСФО. Но,из-за частых списаний по дальневосточным проектам, дивиденды были зафиксированы до 2019 года на уровне выплат за 2018 год – $0,0005 (0,0367 руб.) на акцию, чтобы обеспечить государству, Банку ВТБ и инвесторам приемлемый доход. По всей видимости, повышение выплат за 2020 год делается из тех же соображений.
За 2020 год дивиденды могут составить $0,0007 (0.05678 руб.) на акцию, что в 1,5 раза выше выплаты за 2019 год. При рыночной цене на уровне $0.010 (0,75 руб.) за акцию, дивидендная доходность составит высокое для ликвидных компаний значение – 8%. Эта инвестиционная привлекательность акций позволит, за счёт курсового роста акций на 33% и сокращения доходности до стандартных 6%, достичь целевого уровня, соответствующего оценке по допэмиссии в $0.01 (1.00 руб.), с последующим ростом до $0.01 (1.10-1,20 руб.) из-за привлекательной дивидендной доходности. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для акций РусГидро, как наиболее привлекательного инструмента среди энергетических госкомпаний.
Исходная идея:
Финансовые показатели РусГидро 2020 года позволят выплатить лучшие дивиденды в 2021 году, по мнению менеджмента, потенциал роста акций составит 35%-62% до $0.01-$0.016 за бумагу
По данным государственной гидрогенерирующей компании РусГидро, финансовая отчётность компании, несмотря на инвестиционную программу на Дальнем Востоке, продолжила улучшаться. Выручка компании выросла на 2,3% до $3.145 млрд. в 1 полугодии 2020 года, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA в первые 6 месяцев 2020 года выросла на 25% до $0.976 млрд., а чистая прибыль выросла на 50%, до $0.675 млрд., при сопоставлении с данными годом ранее. Чистый долг упал на 5,5% до $1.947 млрд., за счёт закрытия сделки по продаже Международной энергетической компании за $0,056 млрд. В результате, оценка бизнеса РусГидро снизилась с 4,1 до 4,0 годовых EBITDA, а Чистый долг/EBITDA=1.1.
Помимо допэмиссии по цене выше рынка на 43% - по $0.014 (1 руб.) за бумагу, по которой должен быть исполнен форвардный контракт с Банком ВТБ до 2025 году на 13% капитала, инвестиционной идеей в акциях РусГидро является недооценка, по сравнению с аналогичными компаниями и по дививидендной доходности. Менеджмент РусГидро заявил Президенту РФ, что хорошая отчётность позволит выплатить лучшие дивиденды в 2021 году за 2020 год, что будет драйвером роста.
За 2019 год, по дивидендной политике, должны быть выплачены $0.001 (0,036 руб.) на акцию, как 50% от консолидированной прибыли. За счёт роста показателей 2020 года и мнения менеджмента, что риски для объёмов производства во 2 полугодии 2020 года будут отсутствовать, дивиденды могут вырасти до $0.001 (0,073-0,099 руб.), что даст 10%-13% дивидендной доходности при текущей рыночной цене $0,01 (0.74 руб.). При сокращении дивидендной доходности до 6%, как у аналогичных компаний, котировки акций РусГидро вырастут до $0.016 (1,2 руб.), что подтверждает нашу целевую цену в июне 2020 года - $0.016 (1.1 руб.), посчитанную по сделкам слияния и поглощения.
Мы рекомендуем покупать акции РусГидро с потенциалом роста на 35% под оценку по допэмиссии в $0.01 (1.00 руб.) с последующим ростом до $0.01 (1.10-1,20 руб.) из-за привлекательной дивидендной доходности.