Не рубль красит инвестора, а золото

Золото в рублях представляет собой актуальный инструмент как для тактической диверсификации, так и для стратегического хеджирования портфеля. В условиях ожидаемого ослабления индекса доллара (DXY), сохраняющихся геополитических рисков, включая конфликты и торговые противоречия США с рядом стран, а также вероятного ослабления рубля, актив сочетает:

• потенциал роста в номинальной рублёвой цене,
• низкую корреляцию с ключевыми классами активов,
• поддержку со стороны центральных банков, диверсифицирующих резервы.

Фундаментальные драйверы спроса

Стабильный спрос со стороны центральных банков

По данным World Gold Council, за последние три года мировые ЦБ ежегодно увеличивали золотые резервы более чем на 1000 тонн — в 2–2,5 раза выше среднегодового уровня предыдущих лет. 

В 2025 году:

• 95% опрошенных ЦБ ожидают роста мировых золотых резервов в течение 12 месяцев;
• 43% планируют увеличить собственные запасы — исторический максимум наблюдений;
• ни один опрошенный ЦБ не заявил о намерении сокращать резервы;
• 73% ожидают снижения доли доллара в мировых резервах в ближайшие 5 лет при росте доли золота, юаня и евро;
• ключевые мотивы — защита от инфляции, валютных и геополитических рисков, снижение зависимости от USD.

Это отражает структурный сдвиг: золото становится приоритетом в резервной политике ЦБ.

ФРС и перспектива снижения ставок

• Ключевая ставка в США сейчас находится в диапазоне 4,25–4,50%.
• Администрация США оказывает политическое давление на ФРС с призывами к агрессивному снижению ставки. В случае кадровых изменений в руководстве ФРС независимость монетарной политики может снизиться, что усилит интерес инвесторов к защитным активам.
• По данным CME FedWatch, на конец 2025 года рынок оценивает высокую вероятность снижения ставки на 0,5–0,75 п.п., при этом первое решение о смягчении может быть принято уже в сентябре 2025 года.

• Валютная компонента: рубль под давлением

Несмотря на краткосрочное укрепление в июле, долгосрочные факторы (отмена обязательной репатриации валютной выручки, падение цен на энергоносители, снижение рублевой доходности по облигациям, отсутствие масштабных валютных интервенций) формируют давление на рубль.

На горизонте 12 месяцев возможно возвращение USD/RUB в район 100–105 при одновременном снижении ключевой ставки ЦБ.

Потенциал роста за счёт спекулятивного спроса

При цене золота около $3 380 за унцию объём открытых позиций на COMEX остаётся заметно ниже исторических пиков.

Это говорит о том, что крупные спекулянты (hedge funds, Commodity Trading Advisor) пока не в полной мере вошли в рынок, что оставляет пространство для роста цен при их активизации.

Оценка потенциала

Цена золота (USD/oz)

• Текущий уровень $ 3350
• Базовый сценарий $ 3700
• Потенциал роста +9,5%

Курс USD/RUB

• Текущий уровень 80
• Базовый сценарий 100-105
• Потенциал роста +25,0% – 31,3%

GLDRUB_TOM (руб./г)

• Текущий уровень 8500
• Базовый сценарий 11 891 – 12 485
• Потенциал роста +39,9% – 46,9%

Риск

Крепкий рубль. Возможен при высоких ценах на энергоносители и/или сохранении высокой доходности рублевых активов.

Рост ставок в США. Вероятность низкая, но возможен при усилении инфляционного давления, в том числе в условиях действия торговых пошлин.

Снижение спроса со стороны центральных банков. Пока тренд устойчив, но требует мониторинга в 2026 году

Вывод

Золото в рублях сочетает защитные свойства мирового актива-убежища с потенциалом дополнительного роста за счёт ослабления рубля. В текущей макроэкономической конфигурации этот инструмент может стать «якорем» портфеля, обеспечивая долгосрочную защиту от валютных, инфляционных и геополитических рисков.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ