НЛМК: шорт только начинается
НЛМК отчиталась о слабых финансовых результатах за II кв. 2019 г. Выручка снизилась на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого – до $2,8 млрд, показатель EBITDA упал на 20% - до $735 млн. Чистая прибыль сократилась на 29% по сравнению со II кв. 2018 г. – до $414 млн.
Результаты в рамках наших ожиданий. Финансовые показатели снизились на фоне сокращения объёмов продаж, а также более низких цен реализации. Дополнительное влияние на показатели оказал сильный рубль, так как доля выручки с экспорта составляет 66% - больше всех металлургов.
Свободный денежный поток сократился до $258 млн на 10% г/г и 62% кв/кв, показатель чистый долг/EBITDA составил 0,39х против 0,26х на конец марта. FCF снизился в результате роста капитальных затрат в рамках реализации стратегии 2022 г. и программы поддержания активов.
На фоне сокращения FCF, размер дивидендах выплат снизился на 30%: Совет директоров НЛМК рекомендовал выплатить дивиденды в размере 3,68 руб. на акцию по итогам II кв. 2019 г. Текущая дивидендная доходность оценивается в 2,4%. Датой закрытия реестра акционеров для получения дивидендов назначено 10 октября 2019 г.
Мы ожидаем дальнейшего снижения финпоказателей на фоне укрепления рубля и роста цен на железную руду, а рост капитальных затрат снизит свободный денежный поток, что, в свою очередь, приведёт к дальнейшему снижению размера дивидендов.
В связи с вышеперечисленным, мы рекомендуем открывать короткую позицию с целевым ориентиром 136 руб.