Pfizer: после вакцинации у ряда инвесторов наблюдается повышение дивидендов

По-прежнему сохраняется стремительный рост, поскольку население США продолжает вакцинацию, население многих других стран по-прежнему нуждается в вакцинации, и потребуется ревакцинация. В сочетании с высокой дивидендной доходностью и дешевой оценкой Pfizer - это выгодная покупка.

Фармацевтические компании приступили к поставке вакцин от вируса Covid в 2020 году. Среди тех, кто смог успешно вывести вакцину на рынок, была компания Pfizer Inc. Давний фармацевтический титан сыграл важную роль в распространении вакцины среди населения США. На сегодняшний день компания Pfizer произвела миллионные партии доз, и в течение 2021 года будет получено более двух миллиардов доз.

С точки зрения инвесторов, программа вакцинации чрезвычайно выгодна для Pfizer и существенно меняет инвестиционный тезис. Pfizer предлагает инвесторам в числе прочих такие аргументы «за», как стабильный денежный поток (даже до учета вакцины), высокие дивиденды и привлекательная оценка. Увидев прибыль компании за первый квартал, мы полагаем, что Pfizer может обеспечить «альфу» для инвесторов, двигающихся далее с текущих уровней.

Инвесторы уже давно знают, что вакцина против Covid, которую Pfizer выпустила на рынок, принесет бизнесу свою пользу. Однако в связи с быстро меняющимся информационным ландшафтом вокруг Covid цель немного сместилась. Около шести месяцев назад компания Pfizer спешила разработать и представить свою вакцину на утверждение. Из-за серьезности пандемии вакцины появились на рынке намного быстрее, чем обычные лекарства. Что касается прибыли Pfizer за 4 квартал, руководство включило в прогноз на 2021 финансовый год взнос в размере 15 млрд долларов США. Учитывая, что в 2020 году Pfizer заработала всего 42 миллиарда долларов, вакцина обеспечила потенциальный рост доходов на 35% без учета текущих операций (Pfizer вырос на 8% в 2020 году без учета вакцины).

С тех пор ряд изменений снова повлиял на информацию, касающуюся Covid:

Вакцина Covid уже является самым продаваемым препаратом Pfizer. Фактически это вынудило руководство повысить планку, предложив новую оценку доходов от вакцины Covid в 2021 году в размере 26 миллиардов долларов. Компания не раскрывает точную маржу от вакцинации, но сообщила, что она будет в пределах двадцати (выраженная как процент от дохода до налогообложения к выручке).

Как видно из некоторых раскрытых контрактов Pfizer, вполне вероятно, что глобальный спрос на вакцину будет значительным до 2024 года, а, возможно, и дольше. Если окажется, что Covid станет похожим на грипп, а «прививки от гриппа» выпускаются регулярно, это будет постоянным продуктом для Pfizer. Хотя в этом сценарии мы бы ожидали, что со временем конкуренция и давление со стороны правительства приведут к снижению цены и маржинальности вакцины. Как бы то ни было, бизнес Pfizer получил колоссальный многолетний «попутный ветер», который, на самом деле, не был должным образом учтен в цене акций.

Pfizer может похвастаться успешным портфелем продуктов. В 2020 году выручка компании выросла на 8%, если исключить вакцину. Pfizer - одна из крупнейших фармацевтических компаний мира.

Когда мы говорим о фармацевтике, мы всегда подчеркиваем преимущество крупных игроков в этой сфере. Фармацевтический бизнес направлен на то, чтобы вывести на рынок лекарства-блокбастеры. Более крупные игроки могут позволить себе разрабатывать больше лекарств, что дает им больше шансов добиться успеха. Pfizer может похвастаться как сильным портфелем самых продаваемых продуктов, так и широким портфелем с десятками продуктов, находящихся на поздних стадиях испытаний.

Pfizer - известный плательщик дивидендов, увеличивающий дивиденды каждый год в течении последних 11 лет. Дивидендная доходность компании составляет 3,85% от текущей цены акций. Дивиденды росли в среднем на 7,8% за последнее десятилетие, а на выплату уходит лишь около 65% денежного потока. Мы подозреваем, что в сложившихся выгодных условиях «вакцинного бизнеса» руководство вернет часть этих денег инвесторам в виде выкупа акций и увеличения дивидендов.

Акции Pfizer испытывали трудности и за последнее десятилетие выросли в цене всего на 100%. Эти показатели цены отстают от S&P 500. Однако в последнее время акции торгуются около 52-недельных максимумов по 40 долларов за акцию.

Исходя из середины последнего прогноза руководства, прибыль на акцию на акцию в 2021 году составит около 3,60 доллара. Таким образом, прибыль на акцию Pfizer в этом году кратна 11,1X. Учитывая, что историческое среднее значение акций составляет 17,5X (скидка 36%), а бизнес Pfizer работает, возможно, на самом высоком уровне за многие годы, мы думаем, что со временем рейтинг Pfizer, вероятно, повысится. Это дает инвесторам возможность увеличения стоимости капитала за счет роста и многократного расширения в дополнение к твердой стартовой доходности акций.

По оценкам аналитиков, 2021 год станет «пиковым годом», а бизнес сократится в 2022 и 2023 годах (из-за производства вакцин). Мы думаем, что к оценкам сейчас нужно относиться с недоверием. Продажи невакцинных продуктов Pfizer растут, и мы предполагаем, что бизнес по производству вакцин окажется более устойчивым, чем многие ожидают. Руководство по производству вакцин сильно изменилось за последние два квартала.

Исходя из основных показателей, рынок недооценивает компанию Pfizer. Тем не менее, вакцина может внести огромный вклад в бизнес Pfizer в течение следующих 2-3 лет (возможно, и больше). Это настраивает инвесторов на среднесрочные и, возможно, более долгосрочные инвестиции.