Fastly: ни Тик-Током единым

Fastly также сообщила, что небольшая группа пользователей задержала переключение своего трафика на Fastly CDN, но большая часть последствий этой задержки теперь компенсирована. Хотя эти новости привели к падению акций, у компании был рекордный квартал по количеству заказов и хороший квартал для привлечения новых клиентов.

Мы считаем, что падение цены на акции - это возможность для инвесторов, и мы этим воспользуемся. Проблема заключалась, по большей части, в концентрации клиентов, а не в некоторых операционных недостатках.Фактически, в прошлом квартале компания достигла ускорение привлечения новых клиентов и рекордный показатель бронирования за год.

Те пользователи, которых привлекла Fastly, помимо TikTok, такие как Shopify (SHOP), могут лучше нас рассказать, почему они выбрали именно сеть Fastly. Дело в том, что ничего не изменилось, потому что TikTok по существу не может использовать платформу Fastly, или потому, что у некоторых других пользователей была меньшая проблема с синхронизацией. В целом, какой бы темп роста Fastly ни предполагался до своего предварительного релиза, а затем до презентации прибылей, он все еще имеет перспективы. Мы используем прогнозируемые 3-летние темпы роста 38%, такие же, как и раньше, и прогнозируем 12-месячный форвардный доход в размере около 375 миллионов долларов. Это снижает уровень EV/S до 22-кратного среднего роста компании, хотя, безусловно, с некоторым потенциалом роста, помимо консервативного прогноза, основанного на нескольких факторах, которые мы выделяем ниже в этой статье.

Рекомендации Fastly, вероятно, ниже исторических шаблонов для четвертого квартала, и, конечно же, они не отражают веб-трафик, возникший в результате неопределенности выборов, и трафик, который создается, когда конечные пользователи переходят на новые сайты для поиска результатов и других новостей, связанных с выборами. Возможно, если победит Байден, есть шанс, что путаница вокруг TikTok, может быть решена. Если это так, то прогноз выручки Fastly существенно улучшится.

Fastly - компания, созданная для разработчиков. Фактически, ее основатель и исполнительный председатель Артур Бергман является разработчиком и вернулся с должности генерального директора Fastly на должность главного архитектора, потому что это его «страсть» и его знания в данной области. Последнее предложение компании, Compute@Edge, должно еще больше укрепить лидерство Fastly с точки зрения технологий, которые разработчики используют для создания приложений, использующих сеть Fastly, и было инициировано г-ном Бергманом.

К сожалению, компания потеряла 12% клиентов из-за «капризов» геополитического позиционирования и переговоров, но долгосрочное будущее этой компании не зависит от объема трафика, который TikTok отправляет через ее сеть. Компания продемонстрировала резкий скачок роста во время пандемии, когда рост выручки составил 62% во втором квартале. По всей видимости, во втором квартале TikTok получил счет от Fastly на сумму около 9 миллионов долларов. Сколько составлял счет счет в третьем квартале, специально не разглашается, хотя предполагается, что в этом квартале было потеряно 3,5 миллиона долларов из-за ситуации с TikTok. Fastly предлагает множество договорных альтернатив, которые основаны на определенной плате за программное обеспечение/доступ к сети и определенной плате за использование. Такой пользователь, как TikTok, вероятно, платил в основном за использование.

Поскольку мы не знаем точно, сколько трафика TikTok ушло из сети в прошлом квартале, анализ результатов третьего квартала не так прост. Выручка быстро снизилась примерно на 4 миллиона долларов последовательно до 71 миллиона долларов, а убыток не по GAAP составил около 4 миллионов долларов. Ранее компания прогнозировала, что выручка за квартал составит около 75 миллионов долларов и компания получит прибыль на основе не-GAAP.

То, насколько последовательное снижение доходов связано с решением TikTok об удалении трафика из сети, на самом деле невозможно узнать без конкретных комментариев компании, которые не были предоставлены.

В целом, с поправкой на 8 миллионов долларов и поправкой на сокращение трафика TikTok еще на 4 миллиона долларов, а также некоторые временные рамки, касающиеся крупных новых клиентов в Азии, компания, как мы рассчитываем, ожидает увеличения последовательной выручки на 10%.

Кроме того, несколько других крупных пользователей отправили в сеть Fastly меньше трафика, чем прогнозировала компания. По большей части это было связано с пандемией Covid-19 и ее влиянием на некоторых конкретных пользователей. Излишне говорить, что объявление об этих событиях, особенно в отношении акций, которые выросли в 6 раз с начала 2020 года, было воспринято инвесторами с некоторым испугом. По состоянию на момент закрытия в пятницу, 30 октября, акции потеряли 50% своей стоимости по сравнению с пиком, который состоялся 13 октября. Хотя на этой неделе они немного отскочили, как и многие другие акции технологических компаний, падение цен на акции на 5 ноября составляло 42%.

Тем не менее, стоит отметить, что акции Fastly, даже после их резкого отката, в 3 раза выше, чем они были в начале этого года. 

На данный момент консенсусный прогноз выручки Fastly соответствует прогнозу компании на уровне 84 миллионов долларов, а затем показывает оценку роста выручки на 32% в 2021 году. Мы считаем, что эти прогнозы слишком скромны и, вероятно, будут превышены - возможно, существенно. Несмотря на проблемы с TikTok и несколькими другими конкретными клиентами, в прошлом квартале компания достигла коэффициента DBE 147%. Это иллюстрация высокого спроса на периферийные вычисления со стороны основных пользователей. Чистый коэффициент удержания (NRR) компании, который рассчитывается несколько иначе, чем коэффициент DBE, заметно вырос в прошлом квартале до 141% с 137% в предыдущем. Кроме того, новый показатель бронирования компании достиг наивысшей точки за год.

Компания Fastly приобрела Signal Sciences - сделка, которая является важным приобретением для компании уровня Fastly. Signal имеет уникальную архитектуру безопасности, которая может быть легко включена в предложение Fastly, обеспечивая значительные возможности перекрестных и дополнительных продаж. Кроме того, с Signal Fastly будет иметь более полное предложение CDN. Мы считаем, что это приобретение станет фактором для роста выручки Fastly. 

В пространстве CDN есть множество альтернатив, но Fastly имеет существенное отличие. Ранее мы упоминали, что Fastly предлагает набор инструментов для разработчиков. Предлагаемые им инструменты позволяют разработчикам создавать приложения, предназначенные для оптимизации периферийных вычислений. Эти инструменты отчасти делают Fastly уникальным по сравнению с другими CDN, предлагающими пограничные возможности. Статистика показывает, что Fastly привлекает новых пользователей быстрее, чем его старые конкуренты, но пространство для периферийных бессерверных вычислений быстро растет.

Очень часто инвесторы сравнивают Cloudflare ( NET ) и Fastly как конкурентов. Хотя это, безусловно, правда, что у них обоих есть технологии для решения схожих проблем, они не часто являются прямыми конкурентами. Cloudflare используется многими более мелкими клиентами, и его основное внимание уделяется безопасности, хотя он, безусловно, предлагает преимущество производительности периферийных вычислений. С точки зрения инвестирования, вопрос заключается в оценке.

На данный момент акции Fastly оцениваются разумно. В настоящее время компания терпит потери в бизнесе из-за своего крупнейшего клиента - TikTok - по причине геополитических соображений. Конечно, возможно, что TikTok вернется в качестве клиента полностью или частично, особенно если будет новая администрация. Но инвесторам разумно смотреть на текущую базу доходов компании и ее прогнозы на 4 квартал, которые исключают потенциальный спекулятивный объем от TikTok. 

Официальный запуск Compute @ Edge компании обеспечит Fastly дальнейшую конкурентную дифференциацию на рынках, на которых она сосредоточена. Решение Fastly предназначено для разработчиков, которые создают пограничные приложения, которые имеют преимущества в производительности и безопасности по сравнению с другими решениями. 

Тот факт, что компания добилась рекордных показателей в последнем квартале, по-видимому, игнорировался аналитиками, ищущими альтернативу этой компании в области периферийных вычислений. Дело в том, что в программном обеспечении влияние сообщества разработчиков сильно растет, и Fastly был создан разработчиками и для них. 

Библиотека инструментов разработки компании под названием Build on Fastly продолжает развиваться и предлагает множество новых функций. 

Приобретение компании Signal Sciences должно оказаться весьма значительным и обеспечить Fastly дальнейшее конкурентное преимущество. Signal - это еще одно первое веб-приложение для разработчиков, которое предлагает API, поддерживающие технологию безопасности Fastly. Компания будет предлагать Secure@Edge как часть своего общего предложения. Конечно, есть и другие решения для обеспечения безопасности периферийных устройств, которых слишком много, но добавление Signal в портфель Fastly должно обеспечить значительную синергию доходов, которая на самом деле не учитывается в текущих консенсусных оценках.

В целом, негативная огласка в отношении крупнейшего клиента Fastly - TikTok - и временные задержки с подключением некоторых значительных пользователей оказали огромное влияние на оценку акций Fastly. Это не признаки проблемной компании. В то время, как акции, возможно, оцениваются на низком уровне, значительное падение от максимума предоставило инвесторам разумную точку входа. Мы думаем, что шансы на рост в следующие 12 месяцев очень высоки.