Pacific Ethanol - пацифисты этанола

Компания объявляет о стратегическом переходе от возобновляемого топлива к специальным спиртам и основным ингредиентам после того, как пандемия COVID-19 вызвала резкий рост спроса на дезинфицирующие и дезинфицирующие средства.

Обсуждая условия неожиданного размещения акций в понедельник, компания, вероятно, преуспела бы, просто продав больше акций на открытом рынке.

Ожидаем, что спрос на высококачественную алкогольную продукцию компании останется высоким в обозримом будущем. Скорректированная EBITDA должна превысить 125 миллионов долларов в следующем году.

Это была стремительная гонка для акций производителя возобновляемого топлива и высококачественного алкоголя Pacific Ethanol's. (NASDAQ: PEIX) в 2020 году. После того, как COVID-19 привел к серьезному падению спроса на топливо, в начале этого года компания приняла решение о простое большей части своих производственных мощностей.

Акции были фактически «убиты» в конце марта после того, как компания сообщила о привлечении главного сотрудника по реструктуризации ее баланса:

В марте Pacific Ethanol обеспечила двухмесячную отсрочку выплаты основной суммы и процентов по своему обеспеченному долгу до 20 мая, поскольку компания работает со своими кредиторами над реструктуризацией своего баланса и повышением ликвидности, продолжая при этом реализовывать свои стратегические инициативы. Чтобы поддержать Pacific Ethanol в этих усилиях, компания наняла на консультационной основе директора по реструктуризации Уинстона Мар.

В то время компания находилась во власти кредиторов, которые уже отказались от ряда нарушений ковенантов за последние пару кварталов, в основном связанных с задолженностью, возникшей в связи с приобретением компании Illinois Corn Processing (ICP) в 2017 году .

Хотя COVID-19 серьезно повредил основному бизнесу Pacific Ethanol, пандемия фактически вызвала существенный рост продаж высококачественной алкогольной продукции компании, в основном из-за увеличения спроса со стороны производителей дезинфицирующих и дезинфицирующих средств.

Поскольку рентабельность этих продуктов намного выше, чем у основного топливного бизнеса компании, в последние кварталы картина прибыли резко улучшилась:

За последние четыре квартала чистый долг сократился примерно на 100 миллионов долларов, и эта тенденция, вероятно, сохранится в обозримом будущем, особенно с учетом случаев COVID-19, которые в настоящее время находятся на рекордном уровне в США и большей части Европы.

В понедельник, 26 октября, Pacific Ethanol объявила о стратегической перестройке, чтобы сосредоточиться на специальных спиртах и основных ингредиентах, а также о намерении изменить свое корпоративное название.

За последние девять месяцев компания увеличила производство специальных спиртов, используемых в потребительских товарах, и сократила производство топливного этанола. Структура производства компании сместилась с примерно 85% топливного этанола и 15% специальных спиртов, используемых в потребительских товарах в течение 2019 года, до примерно 50% каждого из них за три месяца, закончившихся 30 сентября 2020 года.

В дальнейшем компания сосредоточится на специальных спиртах и основных ингредиентах для четырех ключевых рынков: здоровье, дом и красота; Еда и напитки; Основные ингредиенты; и возобновляемые виды топлива. 

Как было объявлено ранее, в начале этого года компания остановила свои заводы по производству топливного этанола Magic Valley, Stockton и Madera, продолжая эксплуатировать ликеро-водочный завод в Колумбии. В рамках стратегической перестройки компании и новых направлений бизнеса она намеревается продать или перепрофилировать эти активы . Любая выручка от продажи активов будет использоваться для уменьшения долга, инвестирования в основную деятельность или для общих корпоративных целей. Компания предоставит дополнительную информацию о своей телефонной конференции, посвященной финансовой отчетности за третий квартал.

Кроме того, компания представила предварительные результаты за третий квартал 2020 года и цену предложения акций на 75 миллионов долларов, в результате чего чистая выручка составит 70 миллионов долларов.

Ожидается, что погашение части старших облигаций и срочных кредитов компании с процентной ставкой 15% и 7% соответственно с использованием поступлений от размещения акций приведет к увеличению прибыли на акцию в 2020 году.

К сожалению, более пристальный взгляд на условия предложения показывает, что сделка не так успешна.

Хотя компания рекламировала довольно небольшую «скидку примерно в 5% к цене закрытия в размере 8,87 долларов США 23 октября 2020 года», это не учитывает стоимость 8,9 миллиона варрантов, одновременно проданных в рамках частного размещения за жалкие 58000 долларов.

Как выяснилось, хедж-фонд CVI Investments («CVI»), подразделение Heights Capital Management, специализирующееся на сделках по финансированию акционерного капитала с малой и микрокапитальной капитализацией, по-видимому, является основным участником предложения, поскольку CVI раскрыла большую долю в компании. в среду. Более того, CVI приобрела все 8,9 миллиона варрантов по совокупной цене всего в 58 000 долларов.

Часть поступлений от размещения будет использована для погашения долга компании, который, несмотря на увеличение количества акций, фактически должен увеличивать прибыль на акцию в этом году.

Включая 3,8 миллиона предварительно профинансированных варрантов, выпущенных при размещении вместо обыкновенных акций, новое количество акций Pacific Ethanol составляет 72,4 миллиона, не считая 8,9 миллиона акций, лежащих в основе варрантов CVI.

При снижении чистого долга до 55 миллионов долларов и допущении 125 миллионов долларов скорректированной EBITDA на следующий год Pacific Ethanol в настоящее время торгуется с коэффициентом EV / Скорректированная EBITDA на 2021 финансовый год в 4 раза, что выглядит дешево для компании, которая должна быть практически без долгов к середине следующего года с довольно стабильной и потенциально даже увеличивающейся прибылью в будущем. При расчете не учитываются ожидаемые поступления денежных средств в следующем году и потенциальные поступления от продажи простаивающих объектов.

Остается большой вопрос: насколько устойчивым является растущий спрос на алкогольную продукцию компании и как насчет прежних конкурентов, которые могут осуществить аналогичный сдвиг в стратегии? Хотя во время телефонной конференции во втором квартале руководство было очень уверено в новых деловых перспективах компании, следует проявлять осторожность.

Надеемся, что руководство предоставит дополнительную информацию о телефонной конференции компании, которая в настоящее время запланирована на 9 ноября.