Peloton Interactive: крути педали, пока не дали
Инвестидея на шорт Peloton (NASD: PTON) на 2020
Перед тем, как начать рассказ, мы должны показать вам одну иллюстрацию, которая объяснит все:
Сраведливая стоимость акций Peloton - около 5$ (что по-прежнему составляет рыночную капитализацию от 1 до 2 миллиардов долларов).
Оглядываясь назад на последние 5 лет, одним из самых больших наших сожалений по "недозаработанной прибыли" было то, что мы не были более агрессивными и держись в стороне от шорта акций GoPro в конце 2014 года. Но история повторяется, и дает заработать вновь.
В то время как Wall St был легкомыслен в отношении нового "must-have" продукта, Citron утверждал, что GoPro продает обычное устройство бытовой электроники, продажи которого в конечном итоге будут демонстрировать замедление роста по мере появления конкуренции на рынке. В конце концов, независимо от того, сколько помады осталось от аналитиков Уолл-Стрит на этой компании, это была просто камера - и такой осталась в истории.
Замечание: да, у нас есть велосипед Peloton, точно так же, как у нас были GoPro, Fitbit, Blackberry и даже ролики ... но кого это волнует и какое имеет значение для трейдинга.
В этом отчете мы не будем повторять очевидные замечания, которые были сделаны многочисленными шортистами и медведями относительно будущего Пелотона. Они включают (но ни в коем случае не ограничиваются):
- Очевидные сравнения с GoPro и Fitbit
- История фитнес-продуктов на публичном рынке
- Зависимость от трендов моды и фитнес-причуд
- Маркетинговый план, который показывает нишевую аудиторию
- Неискренняя риторика руководства о ценности владения Peloton по сравнению с тем, чтобы ходить в спортзал
Вместо этого мы сконцентрируемся на явных недостатках бизнес-модели Peloton и управленческой команды, которая была чрезмерно увлечена пиаром до и после IPO, пытаясь оправдать нереалистичную оценку, которая не связана со всей реальностью в экономике после случая с WeWork. Объедините это со структурой капитала, которая предназначена для того, чтобы долгосрочные акционеры вспотели, ожидая прибыли и возможности продать бумаги, и у нас есть все предпосылки для открытия привлекательной короткой позиции.