Caterpillar: копай глубже
Со времени публикации нашей аналитической записки в январе акции Caterpillar совершили ожидаемую коррекцию и, по нашему мнению, к настоящему моменту восстановили потенциал роста. Бизнес компании остается устойчивым, поскольку мировые инвестиции в инфраструктурные проекты для поддержания экономического роста и создания новых рабочих мест, а также глобальный тренд на декарбонизацию будут способствовать росту спроса на технику и оборудование Caterpillar в течение следующих 3–5 лет.
Мы повышаем рейтинг по акциям Caterpillar до "Покупать" с "Держать" и подтверждаем целевую цену $ 288 на конец 2023 года. В прошлой записке от 17 января 2023 года мы видели ограниченный потенциал для роста после ралли в октябре — январе и предполагали возможность коррекции. Эта коррекция произошла, и теперь апсайд к текущей цене акций составляет 18%.
Caterpillar (NYSE: CAT) — ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей.
Основным драйвером роста остается увеличение инвестиций в инфраструктуру США после принятия законопроекта о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн и закона о снижении инфляции на сумму $ 369 млрд.
Caterpillar предлагает широкую линейку энергосистем и установок на базе водородных топливных элементов, помогая клиентам из различных секторов экономики достигать целевых показателей по выбросам.
Caterpillar будет выигрывать за счет роста инвестиций в Европе на строительство терминалов СПГ и модернизацию нефтеперерабатывающих заводов, чтобы позволить странам — членам ЕС перейти на нероссийские ископаемые виды топлива.
Портфель заказов Caterpillar на конец 4К 2022 вырос на $ 7,4 млрд г/г, что будет обеспечивать стабильный спрос на продукцию компании в течение нескольких следующих кварталов.
Дилеры Caterpillar увеличили запасы продукции в 4К 2022 на $ 700 млн к/к, что свидетельствует об ожиданиях высокого спроса на технику и оборудование компании в будущем.
Сильные финансовые показатели. Выручка Caterpillar по итогам 2022 года повысилась на 17% г/г, до $ 59,4 млрд, включая $ 800 млн, полученных от продаж через ее дилерскую сеть. Положительный эффект на выручку компании оказал рост цен реализации и увеличение объема продаж во всех подразделениях. Операционная прибыль выросла на 15% г/г, до $ 7,9 млрд, EPS — на 7% г/г, до $ 12,64.
Дивидендный аристократ. Caterpillar на протяжении 28 лет регулярно выплачивает и повышает дивиденды. Объем выплат за 2022 год составил $ 2,4 млрд, или $ 4,62 на акцию с доходностью 1,9%.
По нашим оценкам, акции Caterpillar имеют потенциал роста на 18%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA 2023E, P/E 2023Е, EV/S 2023E и P/S 2023E относительно аналогов предполагает таргет $ 288.
Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, усиление геополитической напряженности и торговой конфронтации между США и Китаем, дефицит рабочей силы, неблагоприятные воздействия от колебания валютных курсов.