Промомед: выпускается без рецепта
Драйверы
О компании
Промомед – крупный российский производитель собственных лекарственных средств от ожирения, диабета и онкологии. Занимает ведущие позиции в эндокринологии, онкологии и других значимых для здравоохранения направлениях.
Параметры размещения
Компания Промомед объявила о первичном размещении своих акций на бирже ММВБ и объявила ценовой диапазон 375 - 400 рублей за одну акцию. Размещение пройдет в формате cash-in, размер предложения 6 млрд рублей (free- float до 8%). Сбор заявок состоится с 5 по 11 июля.
Факторы инвестиционной привлекательности
- Компания имеет сильное положение на рынке.
Доля на целевом рынке для топ-20 препаратов >20%. Доля на общем фармацевтическом рынке РФ составляет около 1%. Объём фармацевтического рынка РФ оценивается в 2,6 трлн рублей по итогам 2023 года. По оценкам аналитиков, доля компании на рынке будет расти за счет импортозамещения и ухода иностранных игроков.
- Диверсифицированный бизнес.
Бизнес компании сфокусирован на следующих направлениях: онкология (24%), эндокринология (28%), неврология (10%), противовирусные (9%). Компания обладает операционной моделью полного цикла, которая позволяет ей быстро разрабатывать и выводить на рынок новые препараты. Большинство лекарственных препаратов, выпускаемых компанией, включены в список жизненно необходимых лекарств, утверждённых государством. Благодаря этому компании активно работаете в сегменте госзакупок.
- Высокая рентабельность бизнеса.
Компания показала рост выручки в 2023 году на 18%. Рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 40%, а по чистой прибыли 19%.
- Перспективы роста бизнеса.
Компания провела большие кап затраты и R&D расходы, пик которых пришелся на 2022- 2023 гг. К 2025 году планируется запуск около 10 инновационных препаратов, по которым завершены клинические исследования. По оценкам, выручка компании к 2027 году может вырасти более, чем в 4 раза. Основными драйверами роста бизнеса станут: сегмент онкологии и эндокринологии, вывод на рынок пакета препаратов нового поколения в высокомаржинальных направлениях лечения (диабет и ожирение), рост инновационных препаратов в выручке -их доля вырастет до 29% к 2025 году и до 70% к 2030 году.
- Дивиденды.
Компания может начать выплачивать дивиденды в 2026 году. Дивидендная политика предусматривает выплату 15% от скорректированной чистой прибыли при показателе Net debt/EBITDA = 2–2,5х, 25% от чистой прибыли при коэффициенте Net debt/EBITDA = 1х–2х, при Net debt/EBITDA <1х — 50% от чистой прибыли. Показатель Net debt/EBITDA на текущий момент составляет 2,5х.
Компания размещается по оценке 75 – 80 млрд рублей, что соответствует 25,8х по P/E и 15,3х по EV/EBITDA, что дает дисконт к зарубежному аналогу Novo Nordisk, который торгуется по P/E = 48,4х и EV/EBITDA = 39,2х. Мы считаем, что данное размещение может быть интересно инвесторам, по нашим оценкам потенциал роста акций компании - 490 рублей за акцию.