Ростелеком: время цифровизации
Драйверы
Обновление от 15.04.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА
Совет директоров Ростелекома утвердил дивидендную политику на 2024-2026 годы. Предыдущая дивполитика 2021-2023 гг предполагала выплату не менее 50% от чистой прибыли и не менее 5 рублей на акцию, так же планировалось наращивать выплаты на 5% в год.
Новая версия дивполитики предполагает, что компания будет стремиться выплачивать совокупно не менее 50% от чистой прибыли МСФО, при этом установлены случаи, при которых расчет рекомендуемого размера дивидендных выплат может быть скорректирован советом директоров на величину денежных потоков по отдельным операциям или может быть предложено не выплачивать дивиденды. Сюда входят: капзатраты, существенные сделки по слияниям и поглощениям; операции, которые могут привести в к увеличению показателя Net Debt/OIBDA выше 3,0х.
Мнение: негативно относимся к данной новости и снижаем наш таргет до 70 рублей за акцию.
Обновление от 19.11.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
Ростелеком представил финансовые результаты по МСФО за 3К2024 и 9M2024 года. Выручка за 9M2024 года выросла +10% г/г, достигнув 546 млрд рублей. OIBDA выросла на 6% г/г, до 222 млрд руб. Рентабельность по OIBDA снизилась до 40,7% с 42,0% на фоне возросших расходов. А показатель долга чистый долг/OIBDA=2,1х, рост на 12% с начала года и составляет 628,8 млрд рублей. Так же отмечаем снижение FCF на 75% г/г до уровня 21,5 млрд рублей и чистой прибыли на 52% г/г до уровня 19,3 млрд рублей.
Мнение: негативно оцениваем результаты компании и снижаем таргет по бумаге до 82 рублей со 109 рублей.
Исходная идея:
Факты
- рост выручки на +8,9% г/г до уровня 173,7 млрд рублей по итогам 1 квартала по МСФО
- менеджмент компании рекомендовал дивиденды за 2023 год в размере 6,06 руб/акцию
- основным среднесрочным драйвером для роста котировок может стать анонсированное менеджментом на осень 2024 года IPO РТК-ЦОД.
РТК-ЦОД – основные специализации - центр обработки данных (ЦОД) или дата-центры.
В 2023 году выручка компании выросла на 45%, до 63,5 млрд рублей. OIBDA выросла на 30%, до 26 млрд руб, что составляет около 9% от всей OIBDA Ростелекома.
Среднегодовой темп роста выручки и OIBDA за последние 3 года составляет более 30%.
РТК-ЦОД является многолетним лидером на рынке ЦОД и облачных сервисов с долей около 30%.
Общее количество серверных стоек на конец 2023 года — 21,4 тыс. (+6,5 тыс. за год).
По оценкам отраслевых аналитиков последние 10 лет рынок облачных услуг рос в среднем на 30% в год и сохранит двузначные темпы роста в будущем, что позволит бизнесу РТК-ЦОД расти двузначными темпами. Благодаря высоким темпам роста аналитики считают, что бизнес компании можно оценить примерно за 8х EV/OIBDA, что соответствует оценке в 208 млрд рублей.
Если компании удастся выполнить свои планы в отношении IPO РТК-ЦОД, это может также привести к повышению стоимости других непубличных цифровых бизнесов Ростелекома (например бизнесы по направлению Кибербезопасность и Цифровой регион), которые компания может вывести на биржу в будущем и за счет этого раскрыть свою стоимость.
Мнение: В связи с падением рынка, в том числе обычных акций Ростелекома, считаем текущие уровни интересными для покупки и открываем идею лонг с таргетом 109 рублей.
