Русал: тянет на дно
Драйверы
Обновление от 19.11.2024: целевая цена УСТАНОВЛЕНА
Под занавес прошлой недели одними из лучших бумаг на рынке стали бумаги РУСАЛа. Они показали абсолютное лидерство среди всех бумаг в базе расчёта индекса МосБиржи.
Бумаги крайне быстро выросли на свой уровень 4-месячных максимумов, почти добравшись до 40 руб. Во многом мощный рост стал следствием роста цен на алюминий (+7% за несколько дней) на фоне отмены китайских льгот на экспорт изделий из металла.
Минфин Китая в пятницу заявил, что с 1 декабря сократит или отменит налоговые льготы на экспорт широкого спектра товаров и других продуктов. Китай планирует снизить ставку экспортной пошлины на некоторые нефтепродукты, фотоэлектрические элементы, аккумуляторы и некоторые неметаллические минеральные продукты с 13% до 9%. Это также приведёт к отмене скидок на изделия из алюминия и меди.
Новость сразу вызвала скачок цен на алюминий на Лондонской бирже металлов: теперь инвесторы ожидают, что Китай может ограничить экспорт китайского алюминия за рубеж.
Мы рекомендуем покупать бумаги РУСАЛа краткосрочно.
Считаем, что благодаря решению Минфина Китая группа сможет показать по итогам года мощный рост финансовых показателей и преодолеть уровень в 47–48 руб. за бумагу уже в текущем году.
Доля китайского экспорта в мировом потреблении алюминия — примерно 12–13%. Рекомендовать бумагу на долгосрочном горизонте нам видится не совсем выгодно: предстоящий рост капитальных вложений компании может привести к росту уровня долга, что не сможет быть компенсировано относительно высокими дивидендами от Норникеля за 2024 г., в отличие от предыдущих лет.
Исходная идея:
Последнее время крайне негативно себя ведут бумаги РУСАЛа — настолько, что даже ушли на уровни начала октября 2022 г.
Инвесторы вспоминают весенний рост 2024 как прекрасный сон. Дошло до того, что бумага всерьез рассматривала возможность снижения ниже уровня 30 руб., просев с годовых максимумов почти на 30%.
Причины снижения понятны: рост долговой нагрузки в связи с ростом кредитных ставок и снижение цен на металлы на мировых рынках сильно влияют на финансовые показатели. Долгосрочный технический взгляд на бумаги предполагает нейтральную перспективу, но вероятность уйти в негатив весьма существенная.
Мы рекомендуем среднесрочно сокращать бумаги РУСАЛа. Ожидаем увеличения капитальных затрат и сокращения дивидендов от доли в ГМК «Норникель». «Норникель» уже отказался от выплаты финальных дивидендов за 2023 г.
Тем не менее в долгосрочном периоде стратегическое преимущество алюминия — возможность 100%-й переработки без потери свойств. Поэтому по окончании срока службы операторы алюминиевого парка смогут возвращать до 30–40% его стоимости за счет продажи на переработку. Мы видим потенциал роста спроса на вторичный алюминий — это глобальная долгосрочная тенденция, поскольку его возврат в повторный оборот позволяет снижать углеродный след как алюминия, так и продукции из него.
