Русгидро: через модернизацию к звездам
Драйверы
Стоимость проекта модернизации Владивостокской ТЭЦ-2 мощностью 360 МВт может вырасти в три раза до 66,3 млрд руб. (без НДС) с 22 млрд руб., которые были обозначены на этапе обоснования инвестиций в 2020 году и затем одобрены. Об этом сообщает Коммерсант. Причины удорожания — изменение состава работ по проекту (замена главного корпуса ТЭЦ и старых котлов), а также рост стоимости оборудования, материалов и рабочей силы.
Модернизация Владивостокской ТЭЦ-2 — один из четырех проектов программы модернизации дальневосточных станций РусГидро, которые окупаются через механизм платежей за мощность со стороны коммерческих потребителей со всей страны (гарантированная норма доходности 12,5% при доходности ОФЗ 8,5%). Завершение модернизации первого энергоблока Владивостокской ТЭЦ-2 ожидается в 2026 году, а еще двух энергоблоков — в 2028 году.
На данном этапе мы считаем новость умеренно негативной. Итоговый эффект для РусГидро будет зависеть от того, какой объем увеличенных инвестиций будет принят в расчет будущих платежей и как будет финансироваться разница между фактическими затратами и новыми затратами, одобренными правительством (решение пока не принято), — за счет средств компании или государства. Как пишет Коммерсант, сумма 66,3 млрд руб. на 28% выше предельных типовых затрат на модернизацию (по предварительной оценке Совета рынка).
Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы акций РусГидро и сохраняем оценку ПОКУПАТЬ после снижения котировок в 4К23.
