РусГидро - короткая продажа

Фундаментальная идея

Группа Русгидро – один из крупнейших российских энергетических холдингов, родившихся на обломках РАО ЕЭС. Изначально компания объединяла только гидрогенерацию, однако впоследствии приобрела ряд сбытовых активов, а в 2011 году получила «в нагрузку» от государства 85% РАО ЕЭС Востока и еще доли в ряде дальневосточных энергетических активов. В результате на сегодняшний день непосредственно на гидрогенерацию приходится менее 30% консолидированной выручки группы (то есть от Русгидро в буквальном смысле слова осталось одно лишь название), что негативно отражается как на рентабельно- сти, так и на дивидендной доходности (порядка 2,5% по итогам 2014 года).

Помимо вышесказанного, из года в год Русгидро финансировало собственную масштабную инвестпрограмму за счет допэмиссий, непрерывно размывая стоимость собственных акций. Отметим, что такая форма привлечения капитала традиционно считается наименее дружественной для миноритарных акционеров. В результате постоянных дополнительных размещений уставной капитал эмитента с 2009 года вырос в 1,5 раза, однако история на этом не закончилась. До конца года Русгидро должна завершить очередное размещение совокупным объемом порядка 20% УК для рефинансирования кредитного портфеля РАО ЕЭС Востока.

Не стоит также забывать, что российская экономика сегодня находится не в лучшей форме, а потому цены и спрос на электроэнергию стагнируют. Соответственно, Русгидро не приходится рассчитывать на рост даже выраженных в рублях консолидированных финансовых показателей.

Таким образом, в акциях HYDR мы не видим никаких потенциальных драйверов для роста, а потому оптимальной стратегией здесь является открытие коротких позиций после сильных движений наверх. В конце прошлой недели бумаги Русгидро взлетели на объемах выше уровня в 0,6 рубля, где и находятся в настоящий момент, а потому мы предлагаем сыграть на понижение.
Подробнее