Salesforce: в чем сила продаж, брат?

Но сегодняшний рынок другой. Благодаря тому, что S&P 500 торгуется на рекордных максимумах и с форвардным коэффициентом P / E> 20x, показатели оценки по всем направлениям улучшаются. А «надбавка» Salesforce, по крайней мере, до ее исторического уровня, отражает дороговизну всего рынка. Помня об этом, а также об очень сильном финансовом периоде в первом квартале для Salesforce, мы повышаем свой взгляд на Salesforce до оптимистичного.

С начала года акции Salesforce выросли на 11% (отставая от S&P 500 на пять пунктов), а с начала июня Salesforce резко выросла с майских минимумов после сильного отчета о прибылях и убытках и общего возвращения энтузиазма на рынках сбыта продукции.

Мы открыли длинную позицию в Salesforce и думаем, что это ключевые движущие силы нашего энтузиазма:

В то же время мы не забываем о рисках, которые мешали инвестировать в Salesforce на протяжении большей части прошлогодних взлетов. Эти два ключевых риска по-прежнему актуальны:

Оценка также остается для нас главной темой. При текущей цене акций около 245 долларов рыночная капитализация Salesforce составляет 226,93 миллиарда долларов. После вычета 15,02 млрд долларов наличными и 2,67 млрд долларов задолженности по последнему балансу Salesforce итоговая стоимость предприятия составит 214,58 млрд долларов.

Между тем, в 22-м финансовом году (текущий финансовый год, заканчивающийся в январе 2022 г.) и 23 финансовом году, соответственно, Уолл-стрит ожидает, что Salesforce принесет выручку в размере 26,00 и 31,07 млрд долларов соответственно. Таким образом, оценочные мультипликаторы Salesforce составляют:

Учитывая, что на текущем рынке больше всего акций с ростом выручки ~ 20%, торгующихся с двузначными оценочными коэффициентами, нам трудно утверждать, что Salesforce «не идет в ногу» со временем. На наш взгляд, у Salesforce достаточно фундаментальных возможностей для роста до уровня 285 долларов (потенциал роста на 16% по сравнению с текущими уровнями, что составляет 8x выручку за 23 финансовый год).

Давайте теперь рассмотри некоторые положительные моменты последнего квартала Salesforce. Прежде всего, отметим, что рост выручки ускорился до 23% г / г, что на три пункта выше, чем 20% г / г в 4 квартале. Обратите внимание, что это до поступления взноса от Slack. О приобретении было объявлено в декабре прошлого года, но ожидается, что оно завершится только во второй половине 22 финансового года.

Выручка в размере 5,96 млрд долларов также превзошла ожидания Уолл-стрит в 5,89 млрд долларов (+ 21% г / г). 

Как отмечалось ранее, в Sales Cloud наблюдается замедление роста, но теперь его обогнал как по росту, так и по абсолютному объему выручки Service Cloud, а также различные инструменты платформы Salesforce. Компания сообщила о выручке MuleSoft в размере 380 млн долларов (+ 49% г / г) и 394 млн долларов от выручки Tableau (+ 38% г / г).

Это положительные моменты: когда MuleSoft была приобретена в середине 2018 года, компания росла другими темпами в гораздо меньших масштабах (~ 300 миллионов долларов годового дохода, в отличие от MuleSoft, генерирующего этот квартальный доход сейчас). То же самое и с Tableau: на момент приобретения в 2019 году компания росла только на ~ 15% г / г. Эти результаты действительно показывают, что руководство Salesforce над общедоступными компаниями-разработчиками программного обеспечения помогло стимулировать и поддерживать их рост с помощью перекрестных продаж и сетевых преимуществ, которые дает принадлежность к платформе Salesforce.

Компания объяснила увеличение маржи опережением выручки, низким уровнем убыли клиентов и масштабом роста. 

На наш взгляд, долговечность темпов роста Salesforce, недавний всплеск увеличения прибыли, продолжающийся успех приобретенных компаний, таких как MuleSoft и Tableau, и тот факт, что Salesforce не так уж дорого стоит по сравнению с другими компаниями программного обеспечения с ~ 20% -ными темпами роста, дает компании достаточно возможностей для роста. Воспользуйтесь возможностью создать позицию на уровне ~ 240 долларов.