Сегежа: реструктуризация вместо перспектив
Драйверы
«Сегежа» на прошлой неделе опубликовала отчетность за 1П2025.
Налицо факт значительного роста капитала. Мы видим, что «Сегежа» провела допэмиссию акций объемом примерно 62 млрд бумаг по цене 1 руб. 80 коп. за акцию. Из-за этого, собственно, капитал и вырос с 1 млрд руб. на конец 2024 года до 66 млрд на конец 1П25. Это вроде бы укрепило финансовую устойчивость, но только на первый взгляд.
Идем далее и видим реорганизацию сегмента «деревообработка». Мы видим, что «Сегежа» признала расходы в размере 5,5 млрд руб. из-за консервации мощностей одного из заводов. По сути это говорит о том, что компания пытается оптимизировать бизнес, но такая оптимизация создает разовые, большие, краткосрочные затраты.
Налицо снижение выручки с 48 млрд в 1П24 до 44 млрд в 1П25 — при этом себестоимость практически не изменилась. Это говорит о мощном давлении на маржу «Сегежи», что означает одно — снижается спрос на продукцию компании. Чистый убыток вырос с 9,5 до 21 млрд руб. Откуда такой мощный рост убытка? Всё очень просто. Высокие процентные расходы: почти 16 млрд руб.
Мы рекомендуем продавать «Сегежу» в портфеле в долгосрочном периоде.
Переориентация на другие внешние рынки слишком дорога для «Сегежи», а в том, что компании остро необходимо реорганизовывать непрофильные активы или фокусироваться на каких-то прибыльных сегментах, сомнений нет. Компания убыточна, денежный поток отрицательный, поэтому приоритет один, и он понятен — снижение долга и реструктуризация.
Совокупный долг, кредиты и займы составили 62 млрд руб., из которых почти 20 млрд — короткий долг, а чистый долг — 58 млрд. То есть выручка: 44 млрд, а чистый долг превышает ее еще на 10 млрд.
