Северсталь: short набери

Сегодня вышла статья в «Коммерсантъ», где пишут, что экспорт стали и железной руды является убыточным почти у всех российских металлургических компаний. После санкций компаниям пришлось переориентировать поставки с Запада на Восток. Помимо санкций, на рентабельности экспорта стали и сырья негативно сказывается укрепление рубля и рост транспортных издержек.

Об этом мы не раз писали в наших аналитических обзорах по российскому рынку акций. Например, для безубыточности экспорта стали в Китай, курс рубля должен быть на 37% ниже, чем сейчас, а в сегменте железной руды — на 16%.

Только НЛМК показывает положительную рентабельность по экспорту за счет продолжающихся поставок стальных полуфабрикатов на европейский рынок. Напомним, у НЛМК есть активы вне России, и компания в текущий момент находится не под санкциями, в отличие от ММК и Северстали.

Поэтому мы считаем, что акции Северстали и ММК слишком высоко забрались, всего лишь на операционных результатах за III кв. 2022 г. Котировки Северстали выросли со дна, без отката, более чем на 45%. При этом, факторы, оказывающие давление на маржу компаний, сохранились.

Нарушение логистических поставок, закрытие традиционных рынков сбыта из-за санкций и усиление конкуренции на внутреннем рынке приведёт к росту операционных расходов и снижению маржинальности бизнеса. Кроме этого, давление на финансовые показатели оказывает крепкий рубль и снижение цен на сталь на фоне развивающейся рецессии в Европе и США.

В связи вышеперечисленным, мы ожидаем снижения котировок металлурга в район 700 руб. Технически, акции Северстали вновь закрепились ниже уровня 800 руб. после формирования двойной вершины. Стоп целесообразно ставить за вершину около 840 руб.