Совкомбанк: дивиденды натурой, тоже неплохо
Драйверы
Обновление от 22.06.26:
Накануне стало известно, что дочерняя структура Совкомбанка — «Совкомбанк страхование жизни» — будет приобретать акции своей материнской компании на сумму 2 млрд руб. в квартал из собственных средств.
В Совкомбанке считают несправедливой текущую рыночную оценку компании, так как, по мнению менеджмента, она не отражает фундаментальные показатели, потенциал роста капитала и прибыли на акцию. Покупки будут проходить через биржевой стакан по заранее заданному алгоритму, а объем сделок в один торговый день не превысит 10% среднедневного объема торгов акциями банка, при этом программа действует до отдельного решения о ее завершении.
Операции начнутся на следующей неделе, причем эти покупки не являются обратным выкупом, поскольку акции выкупает не сам банка, а его «дочка». Что именно будет с выкупленными акциями банк не уточнил, отметив только, что их продажа обратно в рынок не рассматривается, так как такой шаг по экономическому смыслу соответствовал бы SPO, а проведение SPO пока не входит в планы Совкомбанка. Программа выкупа заложена в бизнес-план группы. Покупки не приведут к снижению дивидендного потока от страхового бизнеса группы, поскольку масштаб и прибыль страхового направления опережают планы менеджмента группы на 2026 год.
Банк придерживается позиции, что выкуп акций с рынка в текущей ситуации является рациональным и понятным способом распределения капитала, поскольку он дает ликвидность тем, кто хочет продать, и будущую прибыль от прироста стоимости акций остающимся акционерам. Этот инструмент будет стараться использовать до тех пор, пока сохраняется гигантский разрыв между текущей рыночной котировкой акции и ее фундаментальной оценкой.
✅ Мы считаем бумаги Совкомбанка привлекательными в среднесрочной перспективе, поскольку программа выкупа заложена в бизнес-план группы.
Исходная идея
Накануне стало известно, что акционеры Совкомбанка в ходе годового общего собрания (запланировано на 30 июня) обсудят закрепление в уставе возможности выплачивать дивиденды не только в денежной форме.
В новую редакцию устава банка вносятся положения, предусматривающие возможность выплаты (объявления) дивидендов в неденежной форме. Наблюдательный совет компании рекомендует акционерам утвердить устав Совкомбанка в новой редакции.
Напомним, что 28 мая набсовет банка рекомендовал годовому собранию акционеров утвердить дивиденды по итогам 2025 г. в размере 0,35 руб. на одну обыкновенную акцию. Общая сумма, направленная на выплаты, может составить 7,856 млрд руб. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 13 июля.
По сути у Совкомбанка есть дорогие деньги, но дешевые бумаги. Это делает выгоднее решение отдать акционерам часть бизнеса в виде ценных бумаг, чем тратить живые деньги, которые нужны для выполнения требований ЦБ. Норматив достаточности у Совкомбанка по итогу прошлого года был не на самых высоких значениях. Кроме того, банк тратил значительные средства на покупку страховщика «Капитал лайф» и присоединение Хоумбанка, что потребовало существенную часть капитала. Не забудем и то, что ЦБ в этом году требует доначислить резервы на сумму около 30 млрд руб.
Чистая прибыль у Совкомбанка за 2025 год снизилась на 31%, тогда как дивидендная политика требует отдавать от 25% до 50% от чистой прибыли. В этой ситуации для банков отдавать живые деньги акционерам довольно дорого, поэтому банку выгоднее направить свободный капитал на обратный выкуп акций, а не на дополнительные дивиденды. Акции банка торгуются с дисконтом, поэтому покупать свои дешевые акции с рынка банку выгоднее, чем просто выводить деньги из оборота.
Инвесторы к этому относятся с осторожностью. Для мажоритарных акционеров получить акции страхового бизнеса — это нормально. А для миноритария на бирже получить пакет акций непубличной компании — вопрос, поскольку не очень понятно, что с этими акциями потом делать и кому продавать. Банку надо соблюдать требования ЦБ по капиталу, не обидев акционеров, поэтому вариант с неденежным дивидендом вполне может быть применен.
✅ Мы считаем бумаги Совкомбанка привлекательными в долгосрочной перспективе.
Несмотря на то, что чистая прибыль Совкомбанка по МСФО уменьшилась на 31% и составила 53,2 млрд руб. (в то время как по итогам 2024 г. кредитная организация заработала 77,2 млрд руб.), банк пытается решить проблему дивидендных выплат при дефиците банковской ликвидности через неденежные варианты выплат.