Совкомбанк: маржа на подъеме, лонг в кассе
Драйверы
Накануне ПАО «Совкомбанк» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1К2026, которую стоит признать позитивной.
🔵Чистая прибыль: 20 млрд руб. (+57% к 1К2025)
🔵Регулярная чистая прибыль: 17 млрд руб. (+24%) — это отражает улучшение базовой доходности бизнеса без учета разовых событий. 🔵Чистая процентная маржа растет четвертый квартал подряд: с 4,3% до 7,0% в годовом выражении. 🔵Рентабельность капитала: 20% (+5 п.п. за год). Важным стратегическим событием квартала стало приобретение «Капитал Лайф Страхование Жизни»
Отметим плавный рост кредитного портфеля на 2,9% до 2,9 трлн руб. по сравнению с 31 марта 2025 года. Сдержанная динамика активов обусловлена наращиванием достаточности капитала для сделки по «Капитал Лайф», а также ужесточением требований Банка России к банковскому сектору. Корпоративный портфель банка увеличился на 19% год к году, до 1,6 трлн руб., несмотря на сезонное снижение деловой активности в 1К26, тогда как розничный портфель остался на уровне марта 2025 года – 1,3 трлн руб. — по причине высоких ставок и замедления новых выдач.
Важно отметить и рост ипотечного портфеля на 18% г/г. Средства клиентов составили 3 трлн руб., причем средства физических лиц прибавили 9% до 1,3 трлн руб., а средства юридических лиц выросли на 4% до 1,7 трлн руб. Из позитивных моментов отчетности стоит выделить рост процентной маржи Совкомбанка до 7% в 1К2026 года. Важно, что за последние 4 года выше 7% этот показатель был только в 4К2022 — 7,2%.
✅ Мы считаем бумаги Совкомбанка привлекательными в долгосрочной перспективе.
При стабилизации ключевой ставки чистая процентная маржа продолжит расти, что дает возможность сделать более оптимистичные прогнозы. Показатель стоимости риска банка был немного выше исторических значений: 3% по сравнению с 2,6% в 2024 году и 2,9% в 2025 году. При текущем объеме активов каждые 10 базисных пунктов стоимости увеличивают расходы на резервы на 2,8–3 млрд руб.
Если итоговая стоимость риска в 2026 году будет 2,6% вместо 3%, то прибыль будет около 88–90 млрд руб. Значение мультипликатора P/E в этом случае преодолеет уровень 3х, что даст потенциал роста 15–20%.