Совкомбанк: покупать еще не поздно?

Драйверы

Ключевые моменты

• Входит в топ-10 по активам РФ и является системно значимым банком с объёмом активов около 3 трлн рублей.
• В 2018 – 2023 активы банка по РСБУ росли со среднегодовым темпом роста CAGR 20%. Причем этот рост обеспечивается как органически, так и за счет M&A.
• Средний ROE банка за последние 5 лет составляет около 22%, что является одним из самых высоких показателей в секторе.
• Банк активно и эффективно использует M&A. За последние 10 лет было порядка 25 сделок. Это позволило банку выйти в новые ниши, нарастить экспертизу, расширить клиентскую базу и увеличить свои активы.

Прогноз основных показателей

• Ожидается, что к 2026 году чистая прибыль банка увеличится до уровня 120-125 млрд рублей с текущих 76 млрд (за 9 мес. 2023 года), что предполагает рост с CAGR 2023-2026 около 9%.
• При этом по 2024 году ожидается снижение чистой прибыли банка от 15 до 18% за счет двух факторов: 1) замедление темпов кредитования всего банковского сектора РФ и снижение кредитной маржи по сектору; 2) высокая база 2023 года по доходам Совком банка, которая была в том числе получена за счет разовых факторов.
• Исходя из принятой дивидендной политики банка, которая предполагает выплату 25-50% от чистой прибыли при значении капитала Н1 на уровне не ниже 11,5%, ожидается, что банк в 2024 году может заплатить около 1,4 рублей на акцию в виде дивидендов (ориентир 30% от чистой прибыли) и к 2026 году увеличит реальные выплаты до 40%, что может соответствовать выплатам 2,3 рубля на акцию или около 14% к текущим ценам.
• 
  

Прогноз стоимости

• Совкомбанк является быстрорастущим диверсифицированным банком с прогнозными темпами роста чистой прибыли CAGR 2023- 2026 около 9%, средним уровнем рентабельности по ROE в диапазоне 23%-28% с достаточностью капитала Н1 на уровне 12,6% - 13,2%. Все эти показатели являются одними из самых высоких в банковском секторе РФ.
• На данный момент медианное значение по основным публичным игрокам сектора по мультипликатору P/BV составляет 0,9 - 1,0 х. При этом многие игроки не платят дивидендов.
• В этой связи можно ожидать премию по оценке Совкомбанка в размере 0,2 - 0,3 х к рынку по мультипликатору P/BV, что составляет 19,6 рублей за акцию или апсайд около 15% к текущим уровням.
• С технический точки зрения в акциях компании наблюдается сильный моментум. Акции компании выросли с момента IPO более, чем на 30%.

Целевая цена – 19,6 рублей

Апсайд – 15%

Рекомендация – ПОКУПАТЬ

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ