SPO Positive Technologies - ставка на рост рынка кибербезопасности в РФ
Обновление от 31.10.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Выручка компании выросла более чем 2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 7 млрд руб. Рост выручки обусловлен увеличением продаж лицензий на ПО собственной разработки.
Рост доходов от реализации лицензий за январь – сентябрь 2022 г. составил 133%, а выручка от реализации услуг в области информационной безопасности и продажи программно-аппаратных комплексов увеличилась на 42%.
Компания продолжает активно вкладываться в развитие и расширение бизнеса, что, в свою очередь, отражает рост операционных расходов за отчётный период на 53%. Тем не менее, Группа Позитив увеличила маржинальность по EBITDA до рекордных значений – 55% за 9 мес. 2022 г. и 91% за III кв. 2022 г.
В результате расширения бизнеса и продуктовой линейки на фоне ухода конкурентов и высокого спроса на услуги в сфере кибербезопасности со стороны юридических лиц, чистая прибыль за первые 9 мес. выросла в 32 раза – до 2,1 млрд руб.
Менеджмент ориентируется на 50% от чистой прибыли при выплате дивидендов. Таким образом, по итогам 9 мес. 2022 г. компания заработала для выплаты дивидендов уже 15,9 руб. на акцию.
Годовые дивиденды за 2022 г. могут быть в диапазоне от 22,7 – до 37,9 руб., исходя из прогнозов компании. Выходит 1,8-3% дивдоходности, что, для столь быстрорастущей компании, выглядит более чем привлекательно.
На фоне сильного отчёта, акции Группы Позитив сегодня выросли на 5%, тем самым закрепившись после пробоя уровня сопротивления в районе 1200 руб.
В связи с вышеперечисленным, мы cохраняем своё мнение – покупать акции Группы Позитив с целевым ориентиром 1500 руб. Потенциал роста котировок составляет 17,64%.
Исходная идея:
Positive Technologies — ведущий разработчик решений для информационной безопасности в РФ. Продуктами компании пользуются более 2300 организаций, в числе ее клиентов в России — 80% участников рейтинга «Эксперт-400».
Бизнес компании развивается уже более 20 лет, и на сегодня Positive Technologies один из ключевых игроков рынка информационной безопастности в сегменте B2B.
Positive Technologies, одна из самых быстрорастущих компаний на рынке кибербезопасности в России, проводит вторичное публичное размещение акций (SPO):
- продают 4% акций (2,64 млн штук), в деньгах порядка 3,2-3,5 млрд рублей;
- ценовой диапазон от 1200 до 1320 рублей за одну акцию (итоговая цена будет установлена не позднее 28 сентября);
- период сбора заявок с 19 по 27 сентября включительно (книга может быть закрыта раньше по усмотрению эмитента);
- покупателю на SPO полагается ОПЦИОН, дающий право на приобретение в течение года одной дополнительной акции по цене SPO на каждые купленные четыре акции;
- доступно для российских квалифицированных и неквалифицированных инвесторов.
После февральских событий, число кибератак в России возросло. По итогам I пол. 2022 г. их количество увеличилось в 15 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
В большинстве своем кибератаки носят целенаправленный характер, но доля атак массового поражения стала расти. Их доля в общем объеме увеличилась уже почти до 30%. Это, в свою очередь, привело к увеличенному спросу на услуги кибербезопасности.
В тройку самых крупных игроков отрасли входят Лаборатория Касперского, Positive Technologies и ИнфоТекс. Группа Позитив фокусируется на B2B услугах, лидируя в сегментах защиты инфраструктуры и приложений. Именно эти сегменты обещают показать самый взрывной рост на горизонте ближайших 5 лет. В связи с этим, в среднесрочно-долгосрочной перспективе наиболее привлекательно выглядит именно Positive Technologies.
Уже сейчас компания демонстрирует впечатляющий рост показателей. В I пол. 2022 г. выручка подскочила на 78% год к году – до 3,5 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась более чем в 4 раза, рентабельность достигла 20%.
Важно: компания смогла показать чистую прибыль в размере 381 млн руб., из которых 235 млн руб. составила чистая прибыль за II кв. 2022 г. по сравнению с убытком по итогам аналогичных периодов прошлого года.
Отметим, что бизнес компании носит сезонный характер, и основной объем продаж приходится на II пол. 2022 г., поэтому Positive Technologies может удивить еще сильнее. По итогам 2022 г. компания планирует заработать 3—5 млрд руб. чистой прибыли и показать чистую маржу на уровне 30—35%.
Дивидендная политика сформулирована сложно. Но менеджмент ориентирует на 50% от прибыли. Годовые дивиденды за 2022 год могут быть в диапазоне от 22,7 – до 37,9 рублей, исходя из прогнозов компании. Выходит 2-3% дивдоходности, что, для столь быстрорастущей компании, выглядит более чем привлекательно.
Текущие мультипликаторы выше, чем хотелось бы: P/S=5,6-7х выручек 2022 года, P/E= 17-28х прибылей 2022 года. Многое здесь зависит от того, сохранятся ли текущие темпы роста бизнеса компании на ближайшие несколько лет. Менеджмент уверяет – ДА, т.к. ушли все иностранные вендоры освобождая порядка 40% рынка, который компания планирует занять.
Также стоит отменить, что акции POSI с момента IPO с конца 2021 г. вошли в несколько индексов Московской биржи: индекс акций широкого рынка; индекс средней и малой капитализации; индекс информационных технологий. А с 20 сентября акции будут переведены в 1-й котировальный список.
На ближайшие 6 месяцев ставим целевую цену акций Positive Technologies на уровне 1500 руб. Далее будем оценивать итоги 2022 года и прогнозы компании на 2023 год.