Stratasys: Pump & Dump состоялся, теперь нормальный рост

Новые области применения, обещанные полимерной печатью и другими инновациями, включают медицину, аэрокосмическую промышленность, одежду и строительство. В отличие от прошлого, эти новые инновации открывают двери для создания почти бесконечного диапазона потенциальных предметов, которые невозможно произвести традиционными методами.

Мы считаем, что Stratasys (NASD: SSYS) является главной целью, учитывая, что у компании более низкая оценка и, казалось бы, лучшая база интеллектуальной собственности по сравнению с аналогами.

Недавняя «pump&dump» акций компаний 3D-печати, вызванный COVID, может привести к краткосрочным убыткам, но, похоже, это возможность накопления для терпеливых долгосрочных инвесторов.

Одной из основных тем исследований за последний год была очевидная переоценка акций технологических компаний. Большинство из них торгуются по чрезвычайно высоким ценам, и не представляется возможным, чтобы они когда-либо увеличили свой доход до уровня, необходимого для оправдания их цены. На наш взгляд, этот «технологический пузырь» вызван отсутствием восприятия риска из-за высокой доходности за последнее десятилетие, резкого скачка нормы личных сбережений и роста «хобби-трейдинга» во время COVID. Лично мы будем удивлены, если к концу года акции технологических компаний останутся такими высокими.

Хотя большая часть технологического пространства непривлекательна, есть несколько сегментов, которые в основном не участвовали в бычьем рынке. Некоторые из этих «забытых» акций технологических компаний могут открывать сильные скрытые возможности. Одним из таких  вариантов является 3D-печать с компанией Stratasys (SSYS) в качестве потенциальной цели.

Несмотря на то, что эта компания приносила плохую историческую прибыль после краха «пузыря 3D-печати» в 2014-2015 годах, недавняя «накачка и сброс» может быть признаком того, что надвигается новая, гораздо более крупная волна. Индустрия осталась незамеченной, но за последние семь лет технология, похоже, сделала большой шаг вперед. Времена печати маленьких зернистых игрушек и виджетов остались в прошлом. Сегодня целые здания печатаются на 3D-принтере, а также продукты питания, керамика и сталь. Последние инновации в области полимерной 3D-печати позволили создать такие продукты, как высококачественные чехлы для автомобильных сидений, ультрасовременные велосипедные шлемы, красивые ткани и даже мазки для тестирования COVID.

Одна из основных причин, по которой 3D-печать не получила широкого распространения много лет назад, заключалась в том простом факте, что пластиковые формы могут делать то, что могут делать 3D-принтеры, гораздо более эффективно. Сегодня 3D-печать зашла так далеко, что продукты Stratasys начинают использоваться в аэрокосмической и медицинской областях, что позволяет создавать предметы, о которых раньше можно было только мечтать. В то время как еще один бум может быть не за горами, Stratasys сегодня торгуется по исторически низкой оценке.

Акция в настоящее время хорошо удерживает уровень поддержки в 20 долларов, что на 33% выше уровня в 15 долларов, на котором они торговались до недавнего скачка. Всплеск был вызван слухами о том, что 3D-печать будет использоваться для «борьбы с пандемией». Отчасти это правда, но оказалось, что это еще один маленький пузырь, вызванный смесью массового страха и краткосрочного поиска возможностей, а не долгосрочный фундаментальный рост, который, как я считаю, поднимет 3D-печать на новый уровень.

Для сравнения, аналогичный 3D Systems ( DDD ) компании имеет коэффициент P / S в 4,7 раза, что примерно вдвое больше, чем у Stratasys. Хотя 3D Systems может иметь более высокую оценку, продукты Stratasys часто занимают лидирующие позиции в области печати с использованием экзотических материалов. Компания также обычно вкладывает больше, чем ее коллеги, в НИОКР и уделяет пристальное внимание полимерам, которые, как мы считаем, могут стать катализатором следующего «золотого века» отрасли.

Проще говоря, Stratasys, похоже, ориентирован на «долгую игру», уделяя меньше внимания краткосрочной прибыльности или даже маркетингу своих инноваций среди инвесторов. У фирмы по-прежнему в целом положительный денежный поток, ей удавалось поддерживать нулевой финансовый долг и иметь высокий оборотный капитал. В целом, мы считаем, что это дает компании отличную возможность увидеть, как ее прибыль вырастет до новых максимумов в течение многолетнего периода, при этом она будет превосходить конкурентов.

В то время, как широкая общественность, похоже, забыла об этой отрасли, технология 3D-печати за последние несколько лет достигла новых высот. Это похоже на период до бума 2012 года, когда отрасль вводила новшества, оставаясь неизвестной большинству инвесторов. Теперь Stratasys  самую передовую технологию в отрасли, имеющую чрезвычайно широкий спектр приложений.

Конечно, очень сложно оценить, насколько могут вырасти продажи Stratsys в ближайшие годы. Это пионер в еще новой отрасли. Однако мы считаем, что стратегические разработки поставили компанию в положение, при котором она может захватить большую часть всего доступного рынка. Основываясь на многочисленных нововведениях, мы согласены с мнением Stratasys о том, что рынок может вырасти на 20–30% в год в следующем десятилетии, что предполагает очень значительный возможный рост продаж для компании.

Сегодня мы крайне негативно относимся к подавляющему большинству акций технологических компаний. Тем не менее, SSYS - один из немногих, в которых мы придерживаемся очень оптимистичных долгосрочных перспектив. Аналоги Stratasys, такие как 3D Systems, скорее всего, получат аналогичную прибыль, если этот бычий рынок действительно реализуется, но мы предпочитаем SSYS из-за его более низкой оценки и более сильной технологической основы. В краткосрочной перспективе акция может увидеть спада после недавнего всплеска, но мы видим в этом возможность для входа в позицию.