Искателям высокой долларовой доходности Кит-Финанс предлагает покупать еврооблигации двух турецких эмитентов. Погашение в 2023-2024 г., но, по мнению аналитиков, бумаги можно будет выгодно продать уже в 2018, заработав до 9% годовых
Турция – страна – член НАТО, занимает 60-е место в мире по ВВП на
душу населения по паритету покупательской способности (среди стран
EM выше только РФ, Казахстан и Аргентина).
До 2016 г. Турция – стабильный регион, входящий в ТОП-20 наиболее
быстро растущих экономик (в среднем экономика Турции в период с
1996 по 2015 гг. росла по 4,1% в год, т.е. быстрее чем экономика РФ,
ЮАР, Бразилии, Аргентины и Мексики), отличающийся стабильной
динамикой потребительских цен при умеренной долговой нагрузке
В 2016 г. Турция столкнулась с проблемой сильнейшего с 2009 г. замедления
темпов притока капитала:
туристическая отрасль пострадала из-за ухудшения взаимоотношений с
Россией и роста террористической опасности (отрасль недосчиталась около
$15 млрд. долл., ≈ 1,4% ВВП);
приток иностранных инвестиций сменился оттоком после попытки
государственного переворота летом 2016 г.
Конституционная реформа, ломающая существующую систему сдержек и
противовесов, отразится на независимости принятия решений турецким ЦБ:
это ухудшает прогнозируемость действий регулятора, повышает риски для
лиры.
Политическая среда стабилизируется, но решение проблем в области
безопасности может потребовать больше времени.
Все это спровоцировало распродажи турецких активов и падение экономики
на 1,8% в III кв. 2016 г. (вместо первоначально ожидавшегося 4,5%-ного роста
за год).
Бояться инвестиций в Турцию не нужно!
Причины:
1. Девальвация национальной валюты уже произошла: за 2016 г. турецкая лира подешевела к доллару США на 17%, с начала 2017 г. еще на 9%, а с 2013 г. у лиры худшая динамика среди валют стран EM.
2. Кредитные рейтинги уже понижены: тройка международных агентств снизила рейтинг Турции до спекулятивного уровня, ниже из стран EM только у Бразилии. 3. Доходность турецких суверенных евробондов к US Treasuries выросла в III кв. 2016 г. ≈ на 60 б.п., это максимум с 2013 г. 4. Вопреки различиям рейтингов, доходность турецких суверенных евробондов выше доходности суверенных евробондов Бразилии
Резюме:
Развитие ситуации в Турции 2016-2017 гг. напоминает девальвацию и кризис оттока капитала в России в 2014-2015 гг.
Турецкие евробонды перепроданы. Это открывает возможность повышения долларовой доходности облигационного портфеля.
Целесообразна покупка турецкого риска через еврооблигации корпоративных эмитентов небанковского сектора
Корпоративные еврооблигации выше оцениваются рейтинговыми агентствами и менее подвержены внутреннему политическому риску.
Turk Telekom – доминирующий игрок на турецком рынке сотовой и фиксированной связи. Компания обслуживает более 50%
населения Турции.
55% акций компании принадлежит Oger Telecommunications (ОАЭ), пакет может быть продан в 2017 г. 30% акций Turk Telekom
принадлежит казначейству Турецкой республики, в т.ч. одна «золотая акция».
Рыночная капитализация Turk Telecom – $5,2 млрд.
Еврооблигации Turk Telecom имеют рейтинг инвестиционного уровня (S&P: BBB-; Fitch: BBB-).
Ожидаем, что покупка еврооблигаций Turk Telecom 2024 в период 2017-2018-х гг. обеспечит долларовую доходность 9,5% годовых.
Arcelik – крупнейший в Турции производитель бытовой техники (бренды Arcelik, Beko,
Grundig и др.). Основана в 1955 г. Рыночная капитализация $4,0 млрд.
До конца сезона 2017/2018 Arcelik – премиум-спонсор ФК Барселона (бренд Beko).
Arcelik входит в Koç Holding – крупнейший промышленный конгломерат в Турции (вклад в турецкое промпроизводство – 10%, экспорт
– 9%, составляет 18% капитализации турецкого рынка акций).
Кредитный рейтинг по методологии S&P выше суверенного, по методологии Fitch соответствует суверенному рейтингу Турции.
Ожидаем, что покупка еврооблигаций Arcelik 2023 в период 2017-2018-х гг. обеспечит долларовую доходность 9,1% годовых.