UPS, I did it again
UPS: новый генеральный директор - новая стратегия развития
- UPS (NYSE: UPS) сообщила о взрывном росте бизнеса во втором квартале, на основании чего акции резко выросли.
- Мы по-прежнему рассматриваем акции как привлекательные со значительным потенциалом роста. Мы ожидаем, что новый генеральный директор, который помог вывести HD на новый уровень после кризиса 2008 года, успешно реализует аналогичную стратегию в UPS.
Не следуя своей обычной практике, UPS (UPS) назначила генеральным директором с 1 июня члена совета директоров Кэрола Томе, долгое время работавшего финансовым директором Home Depot (HD). Этот бывший банкир помог HD преодолеть последствия кризиса 2008 года. После минимума в тот период ниже 20 долларов, HD взлетела выше 275 долларов, при этом выплачивая стабильно растущие дивиденды. Стратегия заключалась в том, чтобы более или менее заморозить количество магазинов, не расширяться в Европу, Азию или Южную Америку, а сосредоточиться на оптимизации операций. Восстановление HD после и вступление в фазу сильного роста были обусловлены оптимизацией ее активов.
Улучшение работы теперь является основной темой UPS. Мы ожидаем такого же результата, как и у HD, и предпогаем, что UPS будет одновременно увеличивать выручку и прибыль при ежегодном повышении дивидендов подобно высоким результатам HD с 2009 года.
Рассмотрим, почему UPS соответствует нашим критериям для акций, которые нужно покупать в период выхода экономики из рецессии, но когда она еще обременена нерешенными проблемами.
Насколько очередное увеличение консенсуса по прибыли на акцию связано с планами компании сосредоточиться на общей прибыли для акционеров - вопрос открытый. В любом случае, согласно «Yahoo! Финансы», оценки прибыли на акцию имеют тенденцию к росту как в четвертом квартале 2020 года, так и в течение всего 2021 года. Эта тенденция сохраняется даже в сентябре, хотя отчет о прибылях и убытках был опубликован в конце июля. Текущий консенсус-прогноз на прибыль на акцию составляет 7,03 доллара США и 7,95 доллара США на 2020 и 2021 годы соответственно. Консенсус по выручке составляет 80,7 млрд долларов и 84,6 млрд долларов в 2020 и 2021 годах соответственно.
После глобального экономического «шока» любая компания с такой положительной тенденцией пересмотра прибыли вызывает у нас интерес.
В своей презентации UPS обозначает 5 основных принципов, лежащих в основе действий компании:
- Наши ценности
- Дивиденды UPS
- Сильный кредитный рейтинг инвестиционного уровня
- Актуальность бренда
- Право собственности на сотрудников.
- Пока эта информация представлена шаблонно и расплывчато. Но в конце слайда подчеркивается, что все остальное находится на рассмотрении. Очевидно, что совет директоров и генеральный директор видят, что можно улучшить.
На одном из слайдов говорится, что UPS планирует внедрять инновации и тем самым улучшать свой рейтинг и соответствующие показатели. Это позволит ускорить рост при ограниченных капитальных затратах.
Но легко сказать, сложнее сделать. Обратимся к конференц-звонку и рассмотрим важное утверждение г-жи Томе: «Оценивая новые рыночные реалии, мы будем быстрее принимать решения на основе данных и аналитики...» Наш вывод из одного только этого фрагмента: UPS будет следовать модели HD, а именно - работать умнее. Остальная часть предложения поддерживает эту точку зрения, говоря, что UPS будет иметь:
«... упор на оптимизацию нашей существующей сети и инвестиций, которые мы сделали.
Какие выгоды получат акционеры? Цель - увеличения нормы прибыли на инвестируемый капитал. Все дело в том, чтобы стать лучше, а не больше. Лучше, а не больше. Это тема.
В следующем разделе показано, в каком направлении движется компания, с учетом того, что почти каждый аспект деятельности компании находится на рассмотрении. Внедряется культура постоянного повышения эффективности.
Из озвученных г-жой Томе замечаний мы узнаем, что: «...мы ускорили наши планы по улучшению времени и транзитов, ускоряя наземные сети США ...»
Мы также узнали, что увеличивается количество операций в выходные дни, а это способствует увеличению доходов и, в конечном итоге, повышению эффективности за счет более частого использования активов.
Но в вопросах и ответах мы увидели, что новый генеральный директор почти открыто критиковал прежнюю управленческую команду. Достаточно нескольких цитат из ее комментария: «... в прошлом году было более 100 продуктов, которые мы даже не продавали. Поэтому мы собираемся рационализировать предлагаемый нами продукт, чтобы упростить его для наших клиентов и сократить расходы.» Она продолжает тему эффективности следующим замечанием: «Мы любим свой авиапарк, и на самом деле около 11% нашего авиапарка - это широкофюзеляжные самолеты, это самолеты 747 ... у нас была возможность закупить больше этих 747 ...» Но предыдущее руководство не воспользовалось этой возможностью, и как продолжила г-жа Томе, «то, что мы делали в прошлом, - это наращивание производственных мощностей или приобретение этих мощностей и надежда на то, что спрос последует. И мы будем принимать спрос любой ценой, если хотите.»
Это очень необычная критика со стороны нового генерального директора; и, обратите внимание, предыдущий генеральный директор Дэвид Абни теперь является исполнительным председателем.
Все это приводит к тому, что г-жа Томе говорит об определении областей, в которых UPS не настолько высоко оценивает свои услуги, насколько ее клиенты готовы платить.
Наш оптимистичный тезис прост: UPS будет расти подобно HD. Оба являются лидерами олигополии. Обе компании являются посредниками, а не новаторами. Мы считаем, что UPS может понравиться большинству инвесторов, как и HD. Стремление к выплате дивидендов и ориентация на общую прибыль акционеров может работать как для инвесторов, ориентированных на доход, так и для тех, кто заинтересован в результатах.
Теперь о рисках. Рецессия COVID далась UPS легко, поскольку она совпала с огромным всплеском бизнеса B2C. Будущие рецессии могут быть менее продуктивными для компании, когда бизнес B2B остановится, как произошло в этом году, но бизнес B2C никоим образом не спасет его.
Как и HD, UPS чувствителен к экономии. Его стоимость несколько фиксирована; и его доходы и рентабельность могут пострадать из-за слабой экономики. Помимо процикличности, UPS, вероятно, сталкивается с большей конкуренцией на высшем уровне, чем HD, для которой только Lowe's ( LOW ) является крупным прямым конкурентом. У UPS есть FedEx ( FDX ), амбициозный AMZN и, конечно же, USPS. Важна и международная конкуренция. Так что конкуренция UPS может быть жестче, чем у HD.
Общие рыночные риски объединяются с риском слабого выполнения Transformation 2.0 и 3.0.
Мы прогнозируем цену 200 долларов за акцию в течение двух лет, исходя из тех ожиданий, что UPS будет стремиться «набирать обороты», поскольку ей удается повысить операционную эффективность и есть возможность повысить цены там, где компания отставала от кривой ценообразования в определенных сегментах. Повышение эффективности также подразумевает увеличение доли рынка, поскольку компания предлагает клиентам превосходную производительность.
В настоящее время есть возможность увеличить операционную маржу. Рабочая сила снова в изобилии, цена на нефть снизилась как из-за коронавируса в сфере путешествий, так и из-за всплеска электромобилей. Кроме того, UPS может брать кредиты по очень низким ставкам. Таким образом, условия для этой компании выглядят идеальными.
Мы считаем, что у этой целевой цены есть значительный потенциал роста. Самая главная причина заключается в том, что если UPS будет рассматриваться как «голубая фишка» с перспективой увеличения выручки в растущей экономике 2022 года, а электронная коммерция будет продолжать свою долгосрочную тенденцию роста, мы рассматриваем вариант 25-кратного увеличения P / E в 2022 году. Поэтому цена акции в 250 долларов до 2023 года кажется вполне разумной, хоть и маловероятной.
В любом случае, повышение до 200$ означает около 30% общей прибыли за два года.
Целевая цена: 200 $.
Автор: DoctoRx
Special Situations, Growth At Reasonable Price, Value, micro-cap