В "Ленту" за выгодными покупками

Выручка компании составила 306,3 млрд. руб, что на 21,2% больше результата за прошлый год. Продажи сопоставимых магазинов увеличились на 3,9%, средний чек вырос на 4,0%.

EBITDA Ленты выросла на 13,1% до 31,8 млрд. руб., EBITDA margin составила 10,4%. Показатель на 70 б.п. ниже, чем в 2015 г., но лучше чем у всех остальных российских ритейлеров, в том числе чем у Магнита и Х5.

Чистая прибыль Ленты в 2016 г. увеличилась на 8,9% до 11,2 млрд. руб.

Напомним:

В конце 2016 г. Лента закрыла сделку по приобретению 11 гипермаркетов в Санкт-Петербурге у финской Kesko. В результате торговая площадь принадлежащих компании магазинов увеличилась за 2016 г. на 29,9% и достигла 1,15 млн. кв. м. Лента на сегодняшний момент – третий по выручке ритейлер в РФ.

Во II пг. 2016 г. Выручка Ленты выросла на 20,6% до 166,3 млрд. руб., EBITDA – на 10,7%, EBITDA margin – 10,9% против 11,8% годом ранее.

В российском ритейле сформировался триумвират: Лента – самый рентабельный бизнес по EBITDA margin, X5 Retail Group – самый быстрорастущий и одновременно наращивающий эффективность, Магнит – самый прибыльный.

Акции Ленты не так ликвидны, как бумаги Магнита и Х5. Кроме того, Лента не платит дивиденды по обращающимся на биржах ценным бумагам. Это объясняет 4%-ный дисконт, с которым акции Ленты торгуются к Магниту и Х5.

В 2017 г. EBITDA margin Ленты может снизиться: виной тому и подтвержденная менеджментом Ленты слабость спроса на товары с высокой добавочной стоимостью (с этим столкнуться все российские ритейлеры), и издержки быстрого роста (которые покроются в будущем при сохранении эффективности логистической и сбытовой цепочки). В частности, до сих пор вызывает беспокойство влияние на маржу компании интеграции петербургского бизнеса финской Kesko.

В то же время бумаги Ленты относительно максимумов 2016 г. скорректировались более чем на 20%, это существенно больше чем даже бумаги Магнита, сильно разочаровавшего инвесторов своим финрезультатом за прошлый год. В связи с падением котировок повышаем рейтинг акций Ленты до ПОКУПАТЬ с целевой ценой 500 руб., учитывающей озвученные риски. С нашей точки зрения, акции Ленты на сегодня – самый интересный актив в российском ритейле, доступный для покупки на Московской бирже.

Полная версия