ВСК значит "ВыСоКо-доходный"
ООО «Восточная стивидорная компания» — компания, управляющая крупным контейнерным терминалом на Дальнем Востоке с ежегодной пропускной способностью 650 тыс. TEU (двадцатифутовый эквивалент). Она осуществляет перевалку контейнеров импортного, экспортного, каботажного и транзитного направлений, а также генеральных грузов.
Облигации ООО «ВСК» имеют рейтинг ruAA от агентства «Эксперт РА». Сегодня в обращении находятся три выпуска облигаций на общую сумму 27,5 млрд рублей. Оферентом по всем выпуском выступает головная компания — Global Ports Investments Plc.
О компании
ООО «ВСК» — одна из ключевых операционных компаний группы Global Ports. Располагается в порту Восточный (бухта Врангеля). Напрямую связана с Транссибирской магистралью — станция Находка-Восточная находится в 8 км от терминала. Поскольку оферентом выступает головная компания, стоит рассматривать бизнес холдинга в целом.
Основные операционные показатели
Global Ports — крупнейший в России холдинг, контролирующий ряд стивидорных активов по перевалке контейнерных и других видов грузов в Балтийском и Дальневосточном бассейнах.
Консолидированный объем перевалки морских контейнеров группы Global Ports в первом квартале 2023 года снизился на 48,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но вырос на 4% по сравнению с четвертым кварталом 2022 года.
Объем перевалки контейнеров ООО «ВСК» в первом квартале 2023 года увеличился на 17,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 2% — по сравнению с четвертым кварталом. Объем перевалки консолидированных навалочных грузов Global Ports за тот же период увеличился на 133,4% в результате усилий компании по привлечению навалочных грузов, чтобы компенсировать падение контейнерного рынка в странах Балтии.
Основные финансовые показатели
Последняя доступная отчетность Global Ports — за первое полугодие 2022 года. Выручка, рассчитанная в долларах США за период, выросла на 18,2% и составила $271,5 млн. Также был зафиксирован значительный валовый убыток, однако из общей стоимости продаж в $662 млн более $521 млн составили обесценение активов. Скорректированная EBITDA выросла почти на 28% и составила $145,6 млн.
Долговая нагрузка
Финансовое положение компании остается устойчивым. Соотношение «чистый долг / EBITDA» составляет 1,5, что является самым низким уровнем с 2021 года. Соотношение «операционная прибыль / процентные расходы» с учетом корректировки составило 5,16.
Инвестиционная идея
Диверсификация Global Ports по активам позволяет компании участвовать в переориентации транспортных потоков и перестройке логистических цепочек. Непосредственно эмитент ООО «ВСК» выступает бенефициаром этих процессов.
Дальнейшее внешнее давление может сократить потоки грузов, но с учетом устойчивого финансового положения группы в относительно краткосрочной перспективе мы не видим угроз бизнесу. Поэтому относительно короткая бумага ВСК 1P-01R с погашением в декабре 2025 года, дающая эффективную доходность 10,54%, нам кажется интересной с точки зрения соотношения «риск/доходность».