ВТБ: Когда дивиденды важнее ставок
Драйверы
Обновление от 06.04.2026
Отдельно стоит отметить бумаги ВТБ, которые накануне были намного лучше рынка — курс вернулся к круглым 90 руб., будучи в области максимумов года и уровней лета 2025 г.
Бумаги даже заняли 1-е место по оборотам на рынке — выше 12 млрд руб. В прошлом году в бумаге был огромный дивгэп с уровня 93,5 руб., и он вполне может закрыться в самое ближайшее время.
Уже к середине апреля может проясниться ситуация с выплатами, но вопрос в том, какова будет их доля: 50% или ближе к 25%. Рынок пока ждет выплаты ближе к нижней границе, но если будет выше, то переоценка бумаг случится очень быстро.
Финансовые показатели ВТБ в 2025 году стоит считать успешными: чистая прибыль ВТБ составила 502,1 млрд руб., хотя это на 8,9% меньше, чем в 2024 году. Рентабельность капитала (ROE) достигла 18,3%, а чистый операционный доход превысил 1 трлн руб., чистые комиссионные доходы выросли на 14%. В феврале 2026-го банк подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2026 год в диапазоне 600–650 млрд руб. Доля неработающих кредитов составила 3,5%, что считается умеренным уровнем. Стоимость риска за год поднялась с 0,3 до 1,1%, но остается в пределах прогнозного уровня. Качество активов поддерживается за счет «кредитного маневра» — роста корпоративного портфеля при сокращении розничного.
ВТБ планирует распределить на дивиденды за 2025 год от 25% до 50% чистой прибыли, в зависимости от уровня достаточности капитала. В 2024 году банк выплатил дивиденды в размере 25,58 руб. на акцию, что составило 50% чистой прибыли по МСФО. Дивидендная доходность может составить от 10 до 20% по текущим ценам. Однако выплата крупных дивидендов может повлиять на достаточность капитала, что требует внимательного мониторинга.
Мы считаем бумаги ВТБ привлекательными в среднесрочной перспективе.
Банк выигрывает от снижения ключевой ставки, так как это может повысить процентную маржу. По оценкам менеджмента, каждый 1 п. п. падения ключевой ставки приносит до 0,44 п. п. увеличения ROE. В 2025 году банк уже наблюдал восстановление чистых процентных доходов во втором полугодии на фоне снижения ставки ЦБ.
Обновление от 06.03.2026: идея подтверждена
Драйверы роста:
- Дивдоходность может превысить 20–22%
- Отскок от уровня поддержки 83,5–85 руб.
- Собрание акционеров 30 июня определит дивиденды
- Бенефициар снижения ключевой ставки ЦБ
- Активные покупки на коррекции, возврат к 86 руб.
Целевая цена: 93–94 руб.
Исходная идея от 11.11.2025
В конце прошлой недели активно росли бумаги ВТБ, которые смогли вернуться выше 70 руб., показав позитивную динамику по рынку.
Но надо помнить, что бета акций ВТБ всегда выше рыночных. По сути уровень в 70 руб. стал локальным минимумом после выплаты летних дивидендов и важным уровнем технического сопротивления, но при прорыве индексом уровня в 2600 п. акции банка могут опередить широкий рынок с движением к 75 руб.
Руководство ВТБ накануне подтвердило прогноз по чистой прибыли за 2025 год в размере 500 млрд руб. Согласно дивидендной политике, на выплаты может быть направлено 125 млрд руб., что с учётом количества акций дает потенциальную выплату около 18,8 руб. на акцию и дивидендную доходность около 28% к текущей цене.
Отметим, что банк уже торгуется с значительной скидкой: мультипликатор P/B (цена/балансовая стоимость) составляет около 0,35x, что указывает на возможную недооцененность бумаги рынком.
Мы рекомендуем накапливать в портфеле ВТБ среднесрочно.
Уверенное восстановление чистой процентной маржи, которая достигла дна в 1К2025 и последовательно поквартально росла (0,7% → 1,2% → 1,5%) указывает на устойчивость банка в условиях цикла снижения ключевой ставки.