ВТБ: один большой клиент стоит тысячи мелких
Драйверы
За первую неделю мая бумаги ВТБ оказались лучше рынка, тогда как индекс МосБиржи с начала месяца упал на 1,5%.
Бумаги ВТБ активно выкупались под уровнем в 90 руб. в ожидании объявления дивидендов и надежд на роста под 93–94 руб. за бумагу. Относительная устойчивость акций банка связана с дивидендной интригой — до конца мая наблюдательный совет должен огласить свое решение по норме выплат от 25% до 50% от чистой прибыли.
Обещание руководства банка направить на дивиденды 25–50% чистой прибыли должно быть публичным, поэтому этого участники рынка и ждут. Консенсус-прогноз рынков по дивиденду за 2025 год составляет 18-20 руб. на акцию, что дает потенциальную доходность около 20–25% при текущих ценах. Даже при минимальном пороге выплат (25% от прибыли) доходность ожидается в районе 13–14%, что значительно выше ставок по депозитам.
Стоит отметить, что в условиях высоких ставок и закредитованности населения ВТБ осознанно сокращает убыточную розницу (ипотека, потребкредиты) и наращивает корпоративный портфель, который сейчас приносит стабильный доход. В случае продолжения сверхмягкой ДКП со стороны ЦБ ВТБ будет дальше восстанавливать чистую процентную маржу до 2,4–2,5%, что при действующей бизнес-модели даст мощный рост прибыли в 2026 году.
Мы считаем бумаги ВТБ привлекательными в среднесрочной перспективе.
Дивидендная доходность банка может стать мощным триггером роста спроса на данную бумагу. Мы не ожидаем рекомендации от менеджмента выше 30–35% от чистой прибыли на дивиденды, поскольку банку нужна ликвидность с учетом соблюдения нормативов достаточности капитала.
На конец 2025 года Н20 у банка составлял 9,8% при пороге ЦБ в 9,25%, но с 2026 года требования ЦБ ужесточаются, и для выплаты высоких дивидендов ВТБ нужен весомый запас прочности.