X5: берем под отчет и дальше тоже хорошо
Драйверы
Обновление от 10.01.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Накануне спустя 9 месяцев на российском рынке стали торговаться бумаги X5.
Это стало долгожданным событием для рынка после вынужденной технической паузы на фоне редомициляции корпорации.
Надо сказать, что первый блин точно не вышел комом: бумаги сразу заняли лидирующие строчки на рынке по ликвидности, а к концу торгов дневной объём составил почти 18 млрд руб. Заметим, что они даже не думали терять в стоимости: в моменте забирались даже выше 3000 руб., а закрыли торги около 2800 руб., оказавшись даже выше, чем до приостановки торгов.
Надо отметить, что кроме самого факта начала торгов у Х5 есть и другие драйверы для роста:
- например, устойчивость к высокой волатильности ВВП из-за мультиформатности бизнес-модели (это помогает игнорировать высокую волатильность, так как спрос на продовольствие обычно стабилен)
- кроме того, у компании остаётся приемлемо низкой долговая нагрузка, что снижает чувствительность к процентным ставкам — показатель Чистый долг/EBITDA без аренды по состоянию на сентябрь 2024 г. составил всего 0,02х.
Мы рекомендуем увеличивать в портфелях бумаги Х5, поскольку ожидаем, что в 2025 г. компания продолжит показывать хорошие результаты.
Прогнозируем рост выручки на 15–20%, а чистой прибыли — на 5–7% с учётом факта выплаты дивидендов.
Компания скоро должна озвучить дивидендную политику, и мы ожидаем возврата к выплате регулярных дивидендов с дивдоходностью около 15–17% при распределении от 80% чистой прибыли.
Обновление от 01.04.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
Похоже, что последние новости вокруг бумаг X5 в ближайшее время могут изменить инвестиционный ландшафт в сторону их роста.
Довольно сильный рост цены уже на вечерней сессии в пятницу был вызван новостью о приостановлении корпоративных прав X5 в отношении ее российской дочки. То есть после включения корпорации в список «экономически значимых организаций», как мы и предполагали, есть вариант принудительной редомициляции и возобновления дивидендной программы.
Напомним, что на прошлой неделе Министерство промышленности и торговли РФ уведомило компанию о заявлении в Арбитражный суд Московской области о приостановлении корпоративных прав X5 в отношении ее российской дочерней компании ООО «Корпоративный центр Икс 5». Судебные разбирательства не повлияют на повседневную деятельность в России, предприятия X5 продолжат работать в обычном режиме.
В заявлении содержится просьба к суду ограничить права акционеров X5 в отношении дочерней компании, перевести принадлежащие X5 Retail Group акции в казначейские обязательства и далее следовать процедуре, предусмотренной законом. Она предполагает требование к российским держателям депозитарных расписок X5 и ее конечным владельцам принять распределение акций в дочерней компании пропорционально их участию в X5, а также предоставить аналогичные права нерезидентам-владельцам и бенефициарам ритейлера. В случае удовлетворения иска акционерные права X5 в отношении дочерней компании будут приостановлены, а в дальнейшем акции будут распределены между держателями ДР и конечными собственниками X5 Group. Дочерняя компания будет преобразована в открытое акционерное общество с листингом акций на МосБирже.
Кстати, именно по этой причине с 1 апреля МосБиржа установила признак запрета коротких продаж по распискам Х5, а также увеличила ставки рыночного риска до 100% по распискам и фьючерсам.
Мы рекомендуем держать бумаги Х5 среднесрочно. Их придется закрывать, что должно повлечь рост стоимости расписок компании, причем даже до максимумов октября 2020 года — до диапазона 3140–3150 пунктов. Фундаментальная цель на конец года в районе 3800–3850 руб. остается актуальной.
Исходная идея:
В начале недели бумаги Х5 продолжили набор высоты: уже повторен максимум года в диапазоне 2780–2785 руб., что позволило добраться до уровня начала февраля 2021 г.
Столь бурный рост мы связываем с включением корпорации в список экономически значимых организаций. Это автоматически предполагает принудительную редомициляцию и открывает большие возможности либо для запуска новой дивидендной программы, либо для возобновления работы старой политики.
Надо признать, что бумаги Х5 довольно долго оставались в числе фаворитов рынка. Исторический максимум в размере 3142 руб. уже не так далеко.
Уже в пятницу, 22 марта, Х5 обнародует отчетность МСФО за 2023 год, ожидания по ней весьма положительные. Компания уже сообщила о значительном росте выручки в 4К23: примерно на 25% в годовом выражении из-за продовольственной инфляции. Поэтому есть большая вероятность увидеть общий объем выручки по итогам года около 900 млрд руб. (примерно на 25-27% больше, чем в 2022 году).
Мы рекомендуем покупать бумаги Х5 долгосрочно. Прогнозируем, что высокая выручка, в свою очередь, приведет к значительному увеличению показателя EBITDA на 35–40% до 50–55 млрд руб. Отрадно, что рынок закладывает под выход отчетности оценку компании в размере 4х–4,2х по мультипликатору EV/EBITDA с учётом возобновления дивидендов после включения компании в работу список экономически значимых организаций.
Комментарий ИИ:
Отыграть рост акций X5 можно не только через покупку акций, но и через опционы на Московской бирже.
Для этого есть 2 стратегии:
- Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
- Умеренная стратегия - "покрытый колл - покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком выше текущей цены (например, равным целевой цене идеи). Это даст дополнительный доход на капитал. До тех пор, пока акции X5 растут до указанной цены, операцию можно повторять регулярно. Таким образом, инвестор получает дополнительный пассивный доход от инвестирования в идею.